20221030-西南证券-潍柴动力-000338.SZ-重卡行业底部已现_新业务及出口快速增长_4页_1mb

潍柴动力重卡行业分析与投资建议总结

核心内容概述

本报告分析了潍柴动力在2022年三季报中的经营表现，并对其重卡行业现状、非重卡业务拓展及未来发展前景进行了深入探讨。同时，给出了盈利预测、估值分析及投资建议，指出公司当前面临行业调整压力，但已显现复苏迹象，且在新业务与出口方面增长迅速，具备中长期成长潜力。

主要观点

1. 行业底部已现，重卡销量逐步企稳

• 2022年Q1-Q3重卡行业销量大幅下滑：同比减少57.5%，公司主要产品如发动机、变速箱、车桥及重卡整车销量均出现大幅下滑。
• Q3销量降幅收窄：行业销售重卡14.3万辆，同比减少23.3%，降幅较Q1/Q2分别收窄33/48个百分点，表明行业已进入底部阶段。
• 行业复苏预期增强：随着稳经济政策出台及低基数效应，重卡行业有望逐步恢复，公司业绩亦将随之改善。

2. 出口与新业务成为增长引擎

• 出口业务快速增长：2022年Q1-Q3，公司发动机及重卡整车出口分别同比增长40%和77%，其中Q3出口分别同比增长60%和125%。
• 大缸径发动机表现亮眼：2022年Q1-Q3收入同比增长75%，销量超5000台，单价持续提升，Q3同比增长84%。
• 农机业务稳步增长：雷沃农机上半年销量7.6万台，同比增长28%，公司拟对潍柴雷沃分拆上市，强化高端农业装备业务布局。

3. 非重卡业务助力长期发展

• 凯傲业务短期承压，中长期前景广阔：2022年Q3凯傲亏损近1亿欧元，但若剔除该影响，净利润同比增长超10%。预计Q4起盈利能力将好转，且受益于智能物流行业5年CAGR达10.9%，未来增长空间巨大。
• 氢燃料电池布局前瞻性：公司持续推进新能源战略，前瞻布局氢燃料电池产业链，有望在未来取得先发优势。

关键信息

财务表现

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计公司2022-2024年EPS分别为0.70元、1.07元、1.32元，对应PE分别为13倍、9倍、7倍。
• 归母净利润CAGR：7.6%，显示公司未来增长潜力。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为未来6个月内公司股价相对沪深300指数涨幅有望超过20%。

风险提示

• 行业复苏不及预期：重卡行业若未能如期复苏，将影响公司业绩恢复。
• 新产品开拓不及预期：新业务增长可能受到市场接受度及技术推广等因素影响。
• 海外市场增长不及预期：出口业务受地缘政治、汇率波动等因素影响。
• 汇率波动风险：出口业务对汇率波动较为敏感，可能影响公司利润。

总结

潍柴动力在2022年三季报中显示，尽管受疫情、需求收缩及高基数等因素影响，公司业绩出现下滑，但重卡行业底部已现，未来有望逐步恢复。同时，公司积极拓展海外市场及战略新兴业务，特别是大缸径发动机与农机业务表现突出。非重卡业务如凯傲和氢燃料电池布局，也为公司中长期增长提供了支撑。分析师认为，公司具备较强的盈利恢复潜力及成长性，维持“买入”评级。然而，行业复苏、新产品市场拓展、海外市场表现及汇率波动仍是主要风险点。