20211227-东北证券-东北固收转债分析_泰林转债定价建议_首日转股溢价率24_-28__13页_1mb

泰林转债定价建议总结

核心内容

泰林转债是泰林生物发行的可转换公司债券，发行规模为2.1亿元，债项和主体评级均为A+。该转债的初始转股价格为87.38元，参考正股12月24日收盘价92.38元，转债平价为105.72元。根据同期限同评级中债企业债到期收益率（9.04%）计算，纯债价值为73.18元。综合来看，泰林转债的流动性较差，债底保护性较弱，评级偏弱，机构入库较难。

主要观点

• 转债估值与溢价率：泰林转债上市首日的转股溢价率预计在24%-28%之间，对应价格在131-135元附近。参考可比转债山坡转债（转股溢价率33.55%）和北陆转债（转股溢价率26.08%）的溢价水平，泰林转债的溢价率处于中等偏下水平。
• 行业前景：制药装备行业是制药行业维持生产的基础，随着我国经济的快速发展及医疗保障体系的完善，制药产业将进入中高速增长阶段，制药装备行业也将随之受益。
• 公司经营情况：泰林生物近年来营收和净利润稳步增长，2020年净利润增长达40.63%。公司产品覆盖微生物检测、隔离、灭菌、有机物分析等多个领域，具备较强的市场竞争力。
• 股权结构：公司股权较为集中，前两大股东合计持股60.71%，前十大股东持股73.81%，显示公司治理结构较为稳定。
• 募集资金用途：本次募集资金2.1亿元将用于建设细胞治疗产业化装备制造基地，以支持干细胞、免疫细胞等细胞治疗药物的制备装备生产，预计形成年产500台（套）的生产能力。

关键信息

• 发行时间安排：泰林转债计划于2021年12月28日发行，网上发行日为同一天，申购代码为370813。
• 中签率：预计首日打新中签率在0.0005%-0.0008%之间，由于老股东配售比例较高（60%-74%），留给市场的规模为0.55亿元-0.84亿元。
• 技术优势：公司拥有省级高新技术企业研发中心，具备技术研发及产品创新优势，产品种类齐全，能够为客户提供完整的无菌环境控制解决方案。
• 客户资源：公司客户数量达数千家，覆盖制药企业、食品药品检验机构、医疗机构等多个领域，客户基础广泛。
• 产品质量：公司产品通过ISO9001:2008和ISO14001:2004认证，具备较高的质量管理水平。
• 区域优势：公司位于杭州，地处长三角地区，具备良好的产业配套、物流资源及人才聚集效应。

投资建议

• 转债申购建议：综合分析，泰林转债首日上市价格预计在131-135元附近，建议积极申购。
• 风险提示：行业竞争加剧、国家政策变化可能对转债价格和公司经营产生影响，需关注相关风险。

附：可比转债数据

风险提示

• 行业竞争加剧
• 国家政策变化

研究团队

• 证券分析师：陈康、吴萌、薛进、余袁辉、杨旭
• 研究助理：薛进

重要声明

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