20220125-浙商证券-凯莱英-002821.SZ-凯莱英2021年业绩预增点评_再加速_看好2022年延续加速_4页

报告摘要

凯莱英2021年业绩预增点评总结

核心内容

凯莱英（股票代码：002821）在2021年实现了收入和利润的显著增长，且2021年第四季度的表现略超市场预期。公司作为国内领先的CDMO（合同定制研发生产）企业，为国内外制药企业及生物技术公司提供一站式CMC服务，其业务增长主要得益于CDMO和新兴业务板块的同步发力。

主要观点

业绩超预期：2021年公司预计实现收入45.05-46.62亿元，同比增长43%-48%；归母净利润10.40-10.76亿元，同比增长44%-49%；扣非净利润9.08-9.40亿元，同比增长41%-46%。2021Q4收入和归母净利润同比增长分别为57%-62%和59.72%-76.39%，再次验证公司业绩加速的趋势。
业务增长强劲：扣除汇兑影响后，2021年全年收入同比增长52%-57%，2021Q4同比增长62%-67%，显示公司业务增长势头强劲。CDMO业务全年收入同比增长45%以上，而新兴业务收入增长超过65%，双业务驱动公司业绩增长。
2022年增长可期：公司2021年已签订的大客户大订单（4.81亿美金+27.20亿人民币）预计将在2022年持续确认收入，推动公司收入和利润端延续加速增长。分析师认为，2022年收入和利润增长仍具有较大潜力。
盈利预测与估值：根据预测，公司2021-2023年每股收益分别为4.00元、8.16元和8.34元。2022年1月25日收盘价对应2022年PE为43倍，2023年PE为42倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
主营收入	3150	4606	9220	9575
净利润	722	1053	2157	2205
每股收益（元）	2.74	4.00	8.16	8.34
P/E	127.15	87.19	42.56	41.64

财务比率

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	28.04%	46.24%	100.17%	3.84%
营业利润增长率	30.98%	45.38%	104.86%	2.20%
归属母公司净利润增长率	30.37%	45.83%	104.86%	2.20%
毛利率	46.55%	45.76%	47.51%	47.31%
净利率	22.92%	22.86%	23.40%	23.03%
ROE	15.98%	16.14%	26.52%	21.37%
ROIC	11.25%	14.32%	21.80%	19.26%
资产负债率	16.25%	19.33%	27.44%	20.73%
P/B	14.12	13.01	10.01	8.08
EV/EBITDA	76.43	71.52	35.31	33.53

投资评级说明

股票投资评级：买入（预期证券相对沪深300指数涨幅超过20%）。
行业投资评级：看好（预期行业指数相对沪深300指数涨幅超过10%）。

风险提示

全球创新药研发投入景气度下滑的风险；
新业务拓展不及预期的风险；
竞争加剧的风险；
汇兑波动的风险；
业绩不达预期的风险；
新产能投放不及预期的风险。

总结

凯莱英2021年业绩表现强劲，收入和利润均实现大幅增长，特别是第四季度表现超预期。公司CDMO业务与新兴业务双轮驱动，未来增长潜力显著。2022年，随着大客户大订单的持续确认，公司有望延续业绩加速增长。分析师维持“买入”评级，认为公司估值合理，具备长期投资价值。然而，需关注外部环境变化及内部经营风险，如研发投入、市场竞争、汇率波动等。

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