20221027-浙商证券-凯莱英-002821.SZ-凯莱英2022Q3业绩点评_主业环比加速_看好双驱动_4页_1mb

报告摘要

凯莱英在2022年第三季度业绩表现强劲，超出市场预期。公司通过小分子CDMO和新兴业务的双轮驱动，实现了主业收入的显著增长，经营质量也得到提升。分析师认为，公司未来仍具备高增长潜力，维持“买入”投资评级。

业绩表现超预期：2022年前三季度公司实现收入78.12亿元（YOY 167.25%），归母净利润27.21亿元（YOY 291.58%），扣非净利润26.83亿元（YOY 350.16%）。其中，Q3收入27.70亿元（YOY 138.25%），归母净利润9.81亿元（YOY 269.40%），扣非净利润9.84亿元（YOY 304.25%）。
经营质量提升：Q3经营活动产生的现金流量净额28.39亿元，同比增长722%，显示公司现金流管理良好。
收入增长驱动因素：小分子CDMO业务前三季度收入71.36亿元（YOY 168%），新兴业务收入6.71亿元（YOY 154%）。Q3小分子CDMO收入24.92亿元（YOY 138.26%），新兴业务收入2.78亿元（YOY 130.38%），均呈现强劲增长。
盈利能力提升：Q3毛利率46.75%，同比提升1.76个百分点；扣非净利率35.52%，同比提升14.54个百分点。主要得益于大订单规模化效应和汇兑收益。
未来增长展望：分析师预计公司2023-2025年整体收入增速仍维持高增长，新兴业务成长性可能强于小分子CDMO业务，公司市占率有望持续突破。

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
主营收入（亿元）	463.9	106.20	117.44	124.61
归母净利润（亿元）	106.9	31.35	28.40	30.07
每股收益（元）	2.89	8.47	7.68	8.13
P/E	47.99	16.37	18.07	17.06

项目	2021	2022E	2023E	2024E
流动资产（百万元）	10310	11681	13010	14976
非流动资产（百万元）	4846	7697	9922	11611
资产总计（百万元）	15156	19377	22932	26587
流动负债（百万元）	2205	2794	3454	4061
非流动负债（百万元）	341	400	455	495
负债合计（百万元）	2546	3194	3909	4556
归属母公司股东权益（百万元）	12610	16183	19023	22031

项目	2021	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流（百万元）	113	1644	2395	2925
投资活动现金流（百万元）	-2205	-4230	-2190	-1839
筹资活动现金流（百万元）	6211	385	7	-25
现金净增加额（百万元）	4119	-2200	212	1061

项目	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	46.39	106.20	117.44	124.61
营业成本（亿元）	25.82	56.29	64.09	69.17
营业利润（亿元）	11.92	36.87	32.27	33.42
归属母公司净利润（亿元）	10.69	31.35	28.40	30.07
EBITDA（亿元）	12.59	39.03	36.48	39.39

指标	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	44.33%	47.00%	45.43%	44.49%
净利率	23.05%	29.52%	24.18%	24.13%
ROE	11.49%	21.77%	16.13%	14.65%
ROIC	7.23%	18.66%	14.38%	13.10%
资产负债率	16.80%	16.48%	17.05%	17.14%
净负债比率	15.26%	0.41%	0.34%	0.29%
P/E	47.99	16.37	18.07	17.06
P/B	2.89	3.17	2.70	2.33
EV/EBITDA	83.42	11.70	12.54	11.42

股票投资评级：买入（维持）
行业投资评级：看好（行业指数相对沪深300上涨10%以上）
评级标准：
- 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上
- 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%
- 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%
- 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下