20220125-安信证券-凯莱英-002821.SZ-重大订单持续落地且产能快速投放_2021年业绩持续高增长_5页

凯莱英 (002821.SZ) 2021年业绩及2022年展望总结

核心内容

凯莱英在2021年实现了显著的业绩增长，主要得益于订单增长和产能投放的双重推动。公司预计2021年全年收入为45.05亿元-46.62亿元，同比增长43%-48%；归母净利润为10.40亿元-10.76亿元，同比增长44%-49%；扣非后归母净利润为9.08亿元-9.40亿元，同比增长41%-46%。2021年第四季度收入同比增长57%-62%，显示增长势头持续加强。

主要观点

• 收入端增长强劲：公司2021年整体收入增长超过43%，其中小分子业务和新兴业务分别同比增长45%以上和65%以上，显示出业务结构的优化与扩展。
• 新兴业务快速发展：公司通过“双轮驱动”战略推动化学大分子、生物大分子CDMO、制剂和临床CRO等新兴业务的发展，其中化学大分子新增Phase II/III项目7个，累计服务项目超过100个；生物大分子CDMO平台已搭建完成；制剂业务承接40个API+制剂项目；临床研究服务新增66个项目，包括40个创新药项目。
• 重大订单落地：公司在2021年第四季度签订金额高达4.81亿美元和27.20亿元的重大订单，预计在2022年交付，有望推动小分子CDMO业务持续高增长。
• 产能快速投放：公司在敦化、天津、上海等地扩建产能，2021年第二季度新产能开始交付，有效保障了订单的执行能力。
• 财务表现良好：公司净利润率保持在23%左右，ROE和ROIC均呈上升趋势，显示出良好的盈利能力和资本回报率。
• 投资建议：公司获得“买入-A”的投资评级，预计2021-2023年分别实现净利润10.59亿元、20.46亿元和21.79亿元，同比增长分别为46.7%、93.1%和6.5%。6个月目标价为464.40元。

关键信息

• 财务数据概览：

  • 2021年预计收入45.05亿元-46.62亿元，同比增长43%-48%。
  • 归母净利润10.40亿元-10.76亿元，同比增长44%-49%。
  • 扣非后归母净利润9.08亿元-9.40亿元，同比增长41%-46%。
  • 毛利率保持在46%左右，显示公司盈利能力稳定。
  • ROE和ROIC分别增长至23.7%和53.5%，显示出公司资本回报率提升。

• 业务结构：

  • 小分子CDMO业务：预计2022年持续高增长，受益于重大订单落地和产能扩张。
  • 新兴业务：包括化学大分子、生物大分子CDMO、制剂、临床CRO等，2021年收入同比增长65%以上，业务布局加速。

• 财务指标预测：

  • 2022年预计营业收入86.31亿元，同比增长88.6%。
  • 净利润预计20.46亿元，同比增长93.1%。
  • 每股收益（EPS）预计为7.74元，显著高于2021年的4.01元。

• 市场估值：

  • 2021年市盈率（PE）为87.1，市净率（PB）为13.2，显示公司估值合理。
  • 2022年市盈率预计降至45.1，市净率降至10.7，估值进一步优化。

• 风险提示：

  • 订单增长不及预期。
  • 汇兑损益影响。
  • 新兴业务进展不及预期。

财务报表预测和估值数据汇总

投资建议与评级

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：464.40元
• 股价表现：2022年1月24日股价为342.00元，过去12个月价格区间为231.22/524.92元。

风险提示

• 订单增长不及预期
• 汇兑损益影响
• 新兴业务进展不及预期

公司评级体系

• 收益评级：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%至5%
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
  • B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动