20220331-财信证券-凯莱英-002821.SZ-在手订单充足_产能建设加快_4页_478kb

凯莱英公司点评总结

核心内容

凯莱英（002821.SZ）是一家专注于小分子CDMO服务的医药生物企业，其业务涵盖临床前研究、临床试验、商业化生产等多个环节。公司近年来在产能建设、订单增长及新兴业务拓展方面表现突出，业绩持续增长，受到市场广泛关注。

主要观点

• 业绩增长强劲：2021年公司实现营业收入46.39亿元，同比增长47.28%；归母净利润10.69亿元，同比增长48.08%。2021年第四季度，营收同比增长60.83%，扣非归母净利润同比增长80.88%，业绩表现超预期。
• 订单充足，产能释放加速：公司在手订单总额达到18.98亿美元，同比增长320%。传统批次反应釜体积从2020年的2900立方米增至2021年底的4700立方米，预计2022年底将达6862立方米，产能建设显著提速。
• 新兴业务发展迅速：2021年新兴业务营收3.98亿元，同比增长67.43%，收入占比提升至8.57%。业务涵盖化学大分子、制剂、临床研究服务等领域，显示出公司在CDMO市场的多元化布局。
• 业务结构优化：临床及临床前项目数达235个，同比增长59.86%；临床III期项目55个，同比增长30.95%；商业化项目38个，同比增长18.75%。项目结构进一步优化，漏斗效应显著。
• 市场拓展成效显著：公司在国内及海外客户拓展方面均取得进展，国内收入同比增长64.44%，海外中小创新药客户收入同比增长50.99%。制剂业务收入同比增长80.33%，其中超40%来自国外客户。
• 财务指标表现良好：毛利率保持稳定，2021年为44%，2022年预计为46%。销售净利率从20.00%提升至23.00%。资产负债率从2020年的16%下降至2021年的17%，后续预计持续优化。
• 投资建议：公司当前股价对应的PE为38.30倍，分析师给予2022年40-45倍PE的估值，对应的目标价格为383.20-431.10元/股，维持“推荐”评级。

关键信息

交易数据

• 当前价格：367.00元
• 52周价格区间：260.30-532.49元
• 总市值：94227.90百万元
• 流通市值：85695.90百万元
• 总股本：26434.20万股
• 流通股：23350.38万股

涨跌幅比较

• 凯莱英：1M +7.81%，3M -19.53%，12M +24.99%
• 沪深300：1M -7.84%，3M -14.53%，12M -16.36%

投资评级系统说明

• 股票投资评级：
  • 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
  • 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%一15%
  • 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%一5%
  • 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上
• 行业投资评级：
  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
  • 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%一5%
  • 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上

风险提示

• 新冠疫情风险
• 行业政策风险
• 汇率变动风险
• 订单增长不及预期风险
• 人才流失风险
• 中美贸易摩擦风险

财务预测摘要

财务指标

投资建议

• 2022-2024年，预计公司归母净利润分别为25.33亿元、27.06亿元、29.78亿元。
• EPS分别为9.58元、10.24元、11.27元。
• 当前股价对应的PE分别为38.30倍、35.86倍、32.58倍。
• 综合考虑公司历史估值、业绩增长情况及同业公司估值，给予公司2022年40-45倍PE，对应目标价格为383.20-431.10元/股，维持“推荐”评级。

结论

凯莱英凭借在小分子CDMO服务领域的深厚积累和快速扩张，以及新兴业务的持续发展，展现出强劲的增长潜力和良好的盈利能力。在手订单充足，产能建设加速，公司未来业绩有望保持高速增长。分析师认为，公司具备较高的投资价值，维持“推荐”评级。