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传统业务增长稳健，新业务发展潜力较大

核心内容概述

本报告对某公司2023年三季报进行分析，并对未来的财务表现及投资价值进行预测。分析师张文录维持对公司“增持”评级，认为公司传统业务增长稳健，新兴业务具有较大发展潜力。报告指出，尽管2023年前三季度公司整体营收和净利润出现下滑，但剔除大订单影响后，业绩增长仍保持稳定。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2023年前三季度实现营业收入63.83亿元（-18.3%），归母净利润22.10亿元（-18.8%），经调整净利润21.93亿元（-5.4%）。
  • Q3单季度营收17.62亿元（-36.41%），归母净利润5.24亿元（-46.6%）。
  • 剔除大订单影响后，前三季度收入增长24.5%，其中小分子CDMO收入增长25.5%，新兴业务收入增长21.1%，显示公司主营业务的稳健增长潜力。

• 盈利能力：

  • 前三季度毛利率为54.1%，同比提升7.2个百分点，显示盈利能力较强。
  • 归母净利率为34.6%，同比下降0.2个百分点，主要由于费用上升影响。
  • 随着大订单交付进入尾声，利润水平预计恢复至2019年以前的平均水平。

• 费用水平：

  • 销售费用率上升1个百分点至2.2%，管理费用率上升2.1个百分点至8.8%，研发费用率上升2.3个百分点至8%。
  • 财务费用率上升4.3个百分点至-2.3%，显示公司财务成本有所增加。

• 投资建议：

  • 预计公司2023-2025年营业收入分别为84.98亿元、80.98亿元、101.58亿元，归母净利润分别为26.40亿元、18.58亿元、24.23亿元。
  • 对应PE分别为18.34倍、26.05倍、19.97倍，维持“增持”评级。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

财务指标分析

风险提示

• 临床阶段项目运营风险
• 服务的创新药退市或被大规模召回的风险
• 服务的创新药上市销售低于预期的风险
• 汇兑损益风险

估值指标

投资评级标准

• 公司评级：

  • 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%
  • 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~10%之间
  • 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间
  • 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%
  • 无评级：因信息不足或重大不确定性事件导致无法评级

• 行业评级：

  • 看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数
  • 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平
  • 看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数

其他说明

• 分析师承诺：分析师张文录具备证券投资咨询执业资格，报告数据来源合规，分析逻辑基于其职业理解，结论独立、客观、公正。
• 免责声明：本报告仅供财通证券客户使用，不构成投资建议，不保证数据准确性，使用本报告所造成的损失本公司不承担责任。
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