20220331-安信证券-凯莱英-002821.SZ-各项业务快速发展_2021年业绩增长符合预期_5页_419kb

报告摘要

凯莱英 (002821.SZ) 2021年度总结

核心内容

凯莱英在2021年实现了显著的业绩增长，各项业务持续快速发展，为公司中长期发展奠定了坚实基础。

主要观点

业绩增长符合预期：2021年公司实现营收46.39亿元，同比增长47.28%；归母净利润10.69亿元，同比增长48.08%；扣非后归母净利润9.35亿元，同比增长45.22%。
业务结构优化：公司临床阶段CDMO解决方案业务、商业化阶段CDMO解决方案业务、新兴业务分别实现营收17.23亿元（+37.58%）、25.15亿元（+51.70%）、3.98亿元（+67.43%）。
订单充足：在手订单金额超过90亿元，且主要供货时间集中在2022年，有望正面影响2022年公司业绩。
项目管线优化：2021年公司处于临床前及临床早期、临床III期、商业化阶段的项目数分别为235个、55个、38个，项目结构进一步优化，漏斗效应凸显。
产能快速扩张：截止2021年底，公司传统批次反应釜体积约4,700立方米，预计2022年底产能同比增长46%。新产能的投放有效保障了订单的准时交付。
新兴业务快速发展：新兴业务收入同比增长67.43%，营收占比从2018年的2.19%提升至2021年的8.57%。其中，化学大分子业务同比增长42.48%，制剂业务同比增长80.33%，临床研究服务同比增长83.71%。
投资建议：分析师预计2022-2024年公司净利润分别为27.53亿元、30.45亿元、41.29亿元，分别同比增长157.5%、10.6%、35.6%。给予买入-A的投资评级。
风险提示：包括订单增长不及预期、新产能投产不达预期、汇兑损益影响、新兴业务进展不及预期等。

关键信息

财务数据

指标	2020 (百万元)	2021 (百万元)	2022E (百万元)	2023E (百万元)	2024E (百万元)
营业收入	3,149.7	4,638.8	12,242.0	13,489.4	18,117.9
归母净利润	722.1	1,069.3	2,753.2	3,045.2	4,129.0
每股收益(元)	2.73	4.05	10.42	11.52	15.62
每股净资产(元)	22.68	47.70	58.56	68.78	83.10

财务指标

指标	2020 (%)	2021 (%)	2022E (%)	2023E (%)	2024E (%)
毛利率	46.6%	44.3%	46.7%	46.4%	46.5%
净利润率	22.9%	23.1%	22.5%	22.6%	22.8%
ROE	12.0%	8.5%	17.8%	16.7%	18.8%
ROIC	31.2%	30.2%	48.8%	34.6%	63.8%
资产负债率	16.2%	16.8%	19.4%	12.7%	20.9%
流动比率	4.36	4.68	4.30	6.99	4.30
速动比率	3.57	4.04	3.33	6.11	3.33

估值数据

指标	2020 (倍)	2021 (倍)	2022E (倍)	2023E (倍)	2024E (倍)
市盈率 (PE)	134.4	90.7	35.2	31.9	23.5
市净率 (PB)	16.2	7.7	6.3	5.3	4.4
EV/EBITDA	58.3	62.9	28.0	24.0	18.2
P/S	30.8	20.9	7.9	7.2	5.4

投资评级体系

收益评级：
- 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；
- 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%-15%；
- 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%-5%；
- 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%-15%；
- 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。
风险评级：
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动。