20220406-东北证券-凯莱英-002821.SZ-业务结构持续优化_保持业绩增长态势_4页_712kb

凯莱英（002821）公司点评报告总结

核心内容

凯莱英（002821）是一家专注于化学制药领域的公司，其业务结构持续优化，保持业绩增长态势。2021年公司实现营收46.39亿元，同比增长47.3%（剔除汇率影响后增长56.1%），归母净利润为10.69亿元，同比增长48.1%。2021年第四季度，公司营收和净利润均实现显著增长，分别同比增长60.8%和73.5%。

主要观点

• 业务结构优化：公司各业务线发展迅猛，项目结构持续优化，确认收入的项目总数达到328个，同比增长48.4%。其中，临床早期项目增长59.9%，临床III期项目增长31%，商业化阶段项目增长18.8%。
• 新兴业务增长：新兴业务板块收入增长67.4%，收入占比进一步提升，其中化学大分子、制剂、临床研究服务分别同比增长42.5%、80.3%、83.7%。
• 产能扩张：公司加大产能建设，2021年传统批次反应釜体积提升近4700立方米，同比增长67.9%。预计2022年底产能同比增长46%。此外，公司在天津和苏州瑞博合作建设小核酸类等公斤级产能，并扩展生物工程研发基地的生产能力。
• 财务表现强劲：公司固定资产与在建工程总额达32.9亿元，同比增长27.7%，显示管理层对未来增长的信心。盈利预测显示，公司2022-2024年营业收入预计分别为110.56亿、116.13亿、126.29亿，对应归母净利润分别为26.47亿、27.17亿、29.38亿，PE分别为35.95X、35.02X、32.39X。
• 投资建议：首次覆盖给予“增持”评级，目标价为380元。

关键信息

• 财务摘要：

  • 营业收入：2021年46.39亿元，2022E 110.56亿元，2023E 116.13亿元，2024E 126.29亿元
  • 归属母公司净利润：2021年10.69亿元，2022E 26.47亿元，2023E 27.17亿元，2024E 29.38亿元
  • 每股收益：2021年4.40元，2022E 10.01元，2023E 10.28元，2024E 11.11元
  • 市盈率：2021年98.86倍，2022E 35.95倍，2023E 35.02倍，2024E 32.39倍

• 股票数据：

  • 收盘价：360.00元
  • 6个月目标价：380元
  • 12个月股价区间：262.12~524.92元
  • 总市值：95,163.13百万元

• 财务与估值指标：

  • 毛利率：44.3%
  • 净利润率：23.1%
  • 资产负债率：16.8% → 20.7%
  • 流动比率：4.68 → 3.70
  • 速动比率：3.94 → 2.82
  • 销售费用率：2.1% → 1.1%
  • 管理费用率：10.3% → 10.7%
  • 财务费用率：0.2% → -0.7%

• 风险提示：

  • 订单增长不及预期
  • 产能拓展不达预期
  • 国际环境变化

附表：财务预测摘要

研究团队简介

• 分析师：刘宇腾
• 执业证书编号：S0550521080003
• 联系方式：010-63210890 / liuyt@nesc.cn

投资评级说明

• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。

总结

凯莱英凭借业务结构的持续优化和新兴业务的快速增长，展现出强劲的业绩增长潜力。公司通过扩大产能，确保订单交付能力，同时提升资产规模和盈利能力。尽管面临一定的市场风险，但公司未来三年的业绩增长预期良好，值得投资者关注。