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凯莱英（002821.SZ）2021年业绩总结

核心内容

凯莱英（002821.SZ）在2021年实现了业绩超预期的表现，特别是在第四季度，其营收和净利润均大幅增长，显示出强劲的增长势头和市场竞争力。公司预计全年实现营业收入45.1-46.6亿元，同比增长43.0%-48.0%；归母净利润10.4-10.8亿元，同比增长44.0%-49.0%；扣非净利润9.1-9.4亿元，同比增长41.0%-46.0%。其中，第四季度营收中值约16.6亿元，同比增长55.7%；归母净利润中值约3.6亿元，同比增长68.2%；扣非净利润中值约3.3亿元，同比增长75.0%。

主要观点

• 业绩表现亮眼：公司2021年整体业绩超预期，Q4增长尤为显著，预计全年营收及净利润均保持稳定增长。
• 小分子CDMO业务强劲：公司小分子CDMO业务在全球市场上展现出竞争优势，订单持续旺盛，下半年产能加速投放，预计全年及Q4收入增长分别达50%和70%。
• 新兴业务快速增长：公司新业务板块进入快车道，预计全年收入增长超65%，为公司带来新的增长点。
• 多领域布局：公司自建化学合成大分子、生物工程、制剂及生物大分子CDMO平台，并通过并购整合CRO业务，实现全产业链布局，提升服务能力。
• 盈利预测乐观：预计2021-2023年公司收入分别为41.18亿元、53.72亿元和69.75亿元，净利润分别为9.70亿元、12.90亿元和17.11亿元，均保持30%以上的年增长率。
• 估值溢价潜力：公司处于创新药研发生产外包高景气赛道，凭借技术优势成为国内CDMO领导者，有望享受估值溢价。

关键信息

财务数据亮点

• 营收增长：2021年营收中值45.8亿元，同比增长45.5%；2021Q4营收同比增长55.7%。
• 净利润增长：2021年归母净利润中值10.6亿元，同比增长46.5%；2021Q4归母净利润同比增长68.2%。
• 毛利率：2021年毛利率为46.6%，维持较高水平。
• 净利率：2021年净利率为23.6%，持续提升。
• ROE：2021年净资产收益率为13.9%，较2020年有所提升。

产能扩张

• 2021H1产能：约2979.8立方米，同比增长24.2%。
• 2021年底产能：预计达4369.8立方米，同比增长56.1%。
• 2022年底产能：预计达5869.8立方米，同比增长34.3%。

财务比率

• P/E：2021年为87.20，2022年预计降至65.59，2023年进一步降至49.44。
• P/B：2021年为12.15，2022年预计为10.50，2023年进一步降至8.90。
• EV/EBITDA：2021年为85，2022年预计为65，2023年进一步降至50。

风险提示

• 信息滞后风险：研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
• 核心技术人员流失：公司业务技术密集，存在核心人才流失或短缺的风险。
• 毛利率下降风险：随着业务规模扩大，若无法维持技术优势，毛利率可能下降。
• 原材料供应及价格波动：原材料市场供应充足但价格波动可能影响公司成本。
• 环保和安全生产风险：业务扩张可能带来环保和安全生产方面的压力。
• 汇率波动风险：公司海外销售占比超85%，汇率波动可能对公司业绩产生较大影响。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司处于高景气赛道，技术优势显著，业绩增长强劲，未来增长潜力大。

总结

凯莱英在2021年展现出强劲的业绩增长和市场竞争力，特别是在小分子CDMO和新兴业务领域。公司通过技术优势和产能扩张，持续提升市场占有率。尽管存在一定的风险，如技术人才流失、原材料供应及价格波动、环保和安全生产、汇率波动等，但其整体表现和未来增长潜力仍被看好，投资建议为“买入”。