20220829-东海证券-凯莱英-002821.SZ-大订单拉动业绩高增长_新兴业务快速发展_11页_1mb

凯莱英(002821)公司简评总结

核心内容

凯莱英在2022年上半年实现了显著业绩增长，主要得益于大订单交付和新兴业务的快速发展。公司专注于小分子CDMO（合同研发生产组织）及新兴生物药相关服务，展现出强劲的市场竞争力和业务扩展能力。

主要观点

• 业绩高增长：2022年上半年公司实现营业收入50.41亿元（+186.4%），归母净利润17.40亿元（+305.3%），扣非归母净利润16.99亿元（+381.9%），对应EPS为4.75元。其中Q2单季营收29.80亿元（+203.1%），归母净利润12.41亿元（+351.2%）。
• 大订单拉动增长：公司上半年在手订单金额达14.7亿美元，其中小分子CDMO在手订单12.45亿美元，预计新冠药物之外常规业务订单金额约为40亿元，为公司持续增长提供保障。
• 小分子CDMO业务表现：小分子CDMO实现收入46.44亿元（+187.3%），其中临床阶段收入9.68亿元（+16.7%），商业化阶段收入36.76亿元（+366.8%）。常规商业化业务收入有所下降，但整体CDMO业务收入（剔除新冠订单）预计与去年同期基本持平。
• 新兴业务快速成长：新兴业务收入3.93亿元（+173.9%），完成476个项目。化学大分子、制剂、临床研究服务分别增长210.7%、79.4%、242%。生物大分子CDMO在手订单超2.6亿元。
• 国内市场增长显著：国内收入6.91亿元（+261.6%），NDA阶段在手订单超过35个，预计随着项目进入商业化阶段，国内市场将进入收获期。
• 员工与产能扩张：公司上半年新增员工1805人，总人数达8931人。研发投入2.63亿元（+60.7%），并新增四大研发中心。传统反应釜体积约5300立方米，连续化产能同比增长近400%。

关键信息

• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级，预测2022-2024年归母净利润分别为33.05亿元、27.92亿元和34.01亿元，对应EPS分别为8.93元、7.55元和9.19元。
• 当前估值：当前股价对应PE分别为18.2/21.5/17.7倍。
• 风险提示：
  • 客户新药研发失败风险；
  • 产能释放不达预期风险；
  • 行业竞争和客户流失风险。

业务结构

• 小分子CDMO：业务收入占主导地位，持续增长，尤其在商业化阶段表现突出。
• 新兴业务：涵盖化学大分子、制剂、临床研究服务及生物大分子CDMO，增长迅速，综合服务能力不断提升。
• 国内市场：增速亮眼，随着NDA项目进入商业化阶段，预计未来持续增长。
• 国际市场：上半年收入43.46亿元（+177.0%），与国内市场形成双轮驱动。

财务数据概览

未来展望

公司预计未来几年新兴业务订单数量和金额将持续增加，综合服务能力不断提升。同时，国内NDA项目进入商业化阶段，将推动国内市场持续高增长。公司持续进行产能建设，提升生产效率，以应对市场需求增长。

总结

凯莱英凭借大订单交付和新兴业务的快速发展，在2022年上半年实现了业绩的显著增长，展现出在小分子CDMO领域的强劲实力和市场潜力。公司正积极拓展国内外市场，推进技术研发与产能建设，为未来持续增长奠定坚实基础。尽管面临一定的市场与研发风险，但其业务结构和财务表现均显示出良好的增长前景。