20230428-中国银河-可靠股份-301009.SZ-规模保持韧性_老龄化趋势下自有成人护理用品有望持续拉动营收增长_12页_674kb

可靠股份（301009.SZ）公司点评报告总结

核心观点：

银河证券维持对可靠股份的“推荐评级”，认为公司在人口老龄化趋势下，自有品牌成人护理用品将成为未来营收与盈利能力的主要增长动力，并通过“自主品牌+ODM”双轮驱动模式持续扩大市场份额。

主要业务表现：

1. 营收与利润：
   • 2022年：公司营业收入1186亿元，同比小幅下降0.01%；净亏损043亿元，同比下降208.51%；扣非净利润亏损050亿元，同比下降248.91%。
   • 2023Q1：营收319亿元，同比下降8.8%；净利润11.09亿元，同比增长466.92%；扣非净利润9.74亿元，同比增长584.94%。
2. 产品结构变化：
   • 婴儿护理产品受出生率下降影响显著下滑；成人护理产品受益于老龄化趋势增长强劲；宠物护理产品增长潜力较大。

关键因素分析：

• 成人护理增长：公司在老年人群市场表现优异，2023年一季度成人护理用品拉动业绩，市占率持续提升。
• 自有品牌VS ODM：自有品牌收入同比增14.04%，ODM业务受婴儿纸尿裤需求下滑影响，但宠物护理有望填补部分缺口。
• 毛利率与费用率：2022年毛利率同比下降5.54个百分点，因原材料和物流成本上升；2023Q1毛利率同比升4.52个百分点，费用率小幅上升0.62个百分点。
• 双渠道战略：线上平台持续优化，线下医药、养老机构、政府采购等渠道加速布局，品牌影响力提升。

投资建议：

• 盈利预测：预计2023-2025年营收依次为1436/1721/2004亿元，净利润依次为7.4/12.0/15.1亿元。
• 估值：PE分别为43/27/21倍，PS分别为2.21/1.84/1.58倍。
• 评级逻辑：依托老龄化政策红利与产品结构转型，公司有望在老龄化护理用品领域保持龙头地位，估值维持推荐。

风险提示：

• 原材料价格波动风险；
• 客户与市场份额集中度风险；
• 线上渠道依赖度高及宏观经济环境影响风险。

公司战略方向：

• 加速ODM与自主品牌协同，布局宠物及老年护理领域；
• 智能化工厂建设提升制造效率，强化成本管控；
• 促进线上线下全渠道联动与海外扩张可能性。

财务数据摘要：

• 资产负债：总资产703.94亿元，净资产195亿元；流动比率0.79，现金储备相对充足。
• 股权结构：金利伟为最大股东，占比59.26%；公司稳定市值挑战有利于提升投资者信心。

通过以上总结，可见可靠股份正通过产品结构优化与渠道拓展迎接行业拐点，老龄化推动的成人护理需求将持续释放其增长潜力。在新兴品类推动下，公司未来发展具备显著基本面支撑。