20220423-中国银河-可靠股份-301009.SZ-短期业务波动承压_长期看好自有品牌成人失禁用品的发展_9页_870kb

报告摘要

可靠股份（301009.SZ）点评报告总结

核心内容

可靠股份是一家国内领先的一次性卫生用品制造商，采用“ODM+自主品牌”双轮驱动模式。公司主要产品包括婴儿护理用品、成人失禁用品、宠物卫生用品和口罩，其中婴儿护理用品和成人失禁用品占比较大，且成人失禁用品业务呈现增长趋势。2022年4月23日发布的点评报告指出，尽管公司短期业务受口罩业务和婴儿护理用品代工业务波动影响较大，但长期看好其自有品牌成人失禁用品的发展潜力。

主要观点

短期业绩承压：2021年公司营收同比减少27.44%，净利润同比减少81.43%，经营现金流净额同比减少87.24%。2022Q1营业收入同比减少3.34%，净利润同比减少95.14%，经营现金流净额为-0.26亿元，同比增加44.22%。
长期增长动力：自有品牌成人失禁用品业务在剔除防疫物资影响后实现同比增长6.15%，显示公司核心业务具备增长潜力。
业务结构优化：公司业务结构逐步优化，ODM业务的降幅收窄，自有品牌业务占比提升。
品牌建设与渠道拓展：公司正积极进行品牌升级，强化品牌力，并拓展线上线下渠道，尤其是直营零售与电商渠道。
研发投入与创新：公司持续加大研发投入，拥有256项专利，其中发明专利45项，技术实力突出，产品线不断丰富。
智慧工厂建设：公司智慧工厂项目将在2022年陆续投产，推动数字化与智能化发展，提升供应链效率。
盈利预测与估值：分析师预测公司2022/2023/2024年营收分别为15.42/19.00/23.20亿元，净利润分别为0.77/1.28/2.32亿元，对应PS分别为2.55/2.07/1.69倍，PE分别为51/31/23倍，维持“推荐”评级。

关键信息

营收与利润情况

2021年全年：
- 营收：11.86亿元，同比减少27.44%
- 净利润：0.40亿元，同比减少81.43%
- 扣非净利润：0.33亿元，同比减少83.42%
- 经营现金流净额：0.51亿元，同比减少87.24%
2022Q1：
- 营收：3.22亿元，同比减少3.34%
- 净利润：0.02亿元，同比减少95.14%
- 扣非净利润：0.01亿元，同比减少96.31%
- 经营现金流净额：-0.26亿元，同比增加44.22%

毛利率与费用情况

2021年全年：
- 综合毛利率：18.64%，同比下降9.19%
- 销售费用率：7.64%，同比提升3.64%
- 管理费用率：3.13%，同比提升1.61%
- 研发费用率：4.15%，同比降低0.55%
- 财务费用率：-0.53%，同比降低1.90%
2022Q1：
- 综合毛利率：12.07%，同比下降13.30%
- 销售费用率：6.90%，同比提升1.35%
- 管理费用率：2.04%，同比提升0.38%
- 研发费用率：3.53%，同比提升0.32%
- 财务费用率：-1.64%，同比降低1.47%

产品结构分析

按产品划分：
- 婴儿护理用品：6.12亿元，同比下降34.81%
- 成人失禁用品：4.64亿元，同比增长8.07%
- 宠物卫生用品：0.88亿元，同比增长13.86%
- 口罩：0.23亿元，同比下降88.09%
按销售模式划分：
- 自有品牌：3.91亿元，同比下降12.05%
- ODM：7.78亿元，同比下降33.81%
- 其他：0.17亿元，同比增长14.04%