深度报告-20230416-西南证券-可靠股份-301009.SZ-深耕成人失禁赛道_龙头困境反转_21页_3mb

可靠股份（301001）证券研究报告分析总结

• 核心逻辑：成人失禁用品行业成长性强，国内渗透率约6-7%，远低于欧美50-80%水平，预计年增长率15-20%。行业格局分散，CR5仅16%，国产品牌凭借性价比优势，市场份额有望提升。可靠股份品牌认知度高，市占率领先，2023年线下渠道发力和ODM增长有望驱动业绩反转。

• 行业分析：成人失禁用品市场仍处早期，需求不足主要受认知度低和消费习惯影响。长期空间巨大，对标成熟市场可达到千亿规模。短期受益于疫情后刚需扩大和政策催化，品类渗透率有望加速。

• 公司概况：可靠股份为成人卫生用品龙头，旗下“coco可靠”、“吸收宝”等品牌矩阵完善，市占率行业领先。收入双轮驱动（自主品牌+ODM），自主品牌保持双位数增长，ODM客户稳定，2023年基本面改善确定性高。

• 公司分析：品牌认可度强，线上渠道占比高，电商市占率领先。线下渠道拓展潜力大，包括超市、医院等刚需场景。成本控制关键，原材料如浆价下行后盈利空间扩大。估值给定2024年30倍PE，目标价165元。

• 盈利预测：预计2023-2024年EPS分别为0.40元和0.55元，对应PE29-21倍。核心假设包括行业增长率、渗透率提升和毛利率优化。

• 风险提示：原材料波动、竞争加剧、渗透率不及预期和渠道进展延迟。

买入评级，目标价165元，基于公司品牌力和行业增长潜力。