20220505-天风证券-可靠股份-301009.SZ-成人失禁用品持续增长_国内外ODM业务共同发展_7页_1001kb

可靠股份（301009）总结

核心内容概述

可靠股份是一家专注于成人失禁用品、婴儿护理用品、宠物卫生用品及口罩等产品的公司。2021年及2022年一季度的业绩报告显示，公司整体面临较大的业绩压力，但成人失禁用品业务表现相对稳健，成为公司增长的主要驱动力。同时，公司积极发展ODM业务和海外市场，以寻求新的增长机会。

主要观点

• 营收下滑：2021年公司实现营收11.86亿元，同比下降27.44%；2022Q1营收3.22亿元，同比下降3.34%。
• 产品结构变化：成人失禁用品是公司收入的主要来源，占2021年营收的39.1%，同比增长8.1%；婴儿护理用品占比51.6%，但同比下降34.8%；口罩及其他产品收入大幅下滑，同比下降88.1%。
• 自有品牌与ODM业务：2021年自有品牌销售收入为3.91亿元，同比下降12.05%，但剔除防疫物资影响后增长6.15%；ODM业务销售收入为7.78亿元，同比下降33.81%，剔除防疫物资影响后仍下降28.01%。
• 区域表现：境内和境外地区营收均出现下滑，分别为27.13%和27.77%。
• 毛利率下降：2021年毛利率为18.64%，同比下降9.19个百分点；2022Q1毛利率为12.07%，同比下降13.30个百分点，主要受原材料成本上升影响。
• 费用控制：销售费用率、管理费用率和研发费用率在2021年均有所上升，财务费用率略有下降。
• 净利润大幅下滑：2021年归母净利润为0.40亿元，同比下降81.43%；2022Q1归母净利润为0.02亿元，同比下降95.14%。
• 现金流紧张：2021年经营活动现金流净额为0.51亿元，同比下降明显；2022Q1经营活动现金流净额为-0.27亿元，出现负增长。
• 盈利预测与估值：2022/2023年公司归母净利润预计为0.78亿/1.53亿元，对应43x/22x PE，维持“买入”评级。
• 风险提示：国际关系风险、出生率不及预期、竞争加剧风险。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

营收季度变化（单位：亿元）

营收结构（2021年）

费用率变化（2021年）

净利润变化（单位：亿元）

现金流情况（单位：亿元）

估值与评级

• 盈利预测：2022/2023年归母净利润预计为0.78亿/1.53亿元。
• 估值：对应43x/22x PE。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 国际关系风险：可能影响公司ODM业务及海外市场拓展。
• 出生率不及预期：可能对婴儿护理用品业务造成负面影响。
• 竞争加剧风险：可能对公司的盈利能力产生压力。