20220828-中国银河-可靠股份-301009.SZ-婴儿护理用品业务持续受宏观因素影响波动较大_长期看好成人失禁用品的发展_10页_935kb

报告摘要

可靠股份2022年上半年点评报告总结

核心内容

可靠股份（301009.SZ）作为国内领先的一次性卫生用品企业，2022年上半年营业收入为5.76亿元，同比下降8.59%；归属母公司净利润为0.06亿元，同比下降99.18%；扣非净利润为-0.28亿元，同比下降104.36%。经营现金流净额为-0.34亿元，同比下降119.03%。

主要观点

婴儿护理用品业务受宏观因素影响显著：2022H1婴儿护理用品营收同比下降23.37%，主要受生育率下降、疫情反复及经济压力等因素影响。
成人失禁用品业务表现亮眼：成人失禁用品营收同比增长11.17%，是公司营收增长的主要动力。
口罩业务下滑影响整体利润：由于疫情波动及市场需求减少，口罩业务营收同比下降4.24%，对公司的毛利率和净利润产生负面影响。
公司毛利率大幅下降：2022H1综合毛利率为12.18%，同比下降11.87个百分点，主要因原材料成本上升及物流费用增加。
期间费用微增，销售费用显著上升：销售费用占比上升2.73%，公司加大品牌推广及渠道开拓力度。
公司长期看好成人失禁用品市场：受益于人口老龄化及政策支持，成人失禁用品市场潜力巨大。
公司采用ODM+自主品牌双轮驱动模式：在提升自有品牌影响力的同时，持续拓展ODM业务，增强市场竞争力。
研发能力突出，专利数量达271项：公司持续加大研发投入，推动产品创新与技术升级。
线上渠道优势明显，线下布局加速：公司积极拓展线上渠道，并加强线下直营零售与渠道合作，提升品牌影响力。
智慧工厂建设推进，供应链优化：募投项目智慧工厂逐步投产，提升生产效率和供应链管理水平。
公司未来发展前景乐观：预计2022/2023/2024年营收分别为13.37/16.41/19.90亿元，净利润分别为0.58/1.00/1.38亿元，维持“推荐”评级。

关键信息

业务结构

婴儿护理用品：营收2.71亿元，占比47.03%，同比下降23.37%。
成人失禁用品：营收2.49亿元，占比43.28%，同比增长11.17%。
宠物卫生用品：营收0.44亿元，占比7.67%，同比增长9.73%。
口罩：营收0.12亿元，占比2.03%，同比下降4.24%。

财务表现

综合毛利率：12.18%，同比下降11.87个百分点。
期间费用率：11.98%，同比微增0.32个百分点。
销售费用率：8.64%，同比上升2.73个百分点。
管理费用率：2.68%，同比上升0.88个百分点。
研发费用率：4.36%，同比上升0.61个百分点。
财务费用率：-3.70%，同比下降3.89个百分点。

投资建议

预测数据：2022年营收13.37亿元，净利润0.58亿元；2023年营收16.41亿元，净利润1.00亿元；2024年营收19.90亿元，净利润1.38亿元。
估值指标：PS分别为2.38/1.94/1.60倍，PE分别为54/32/23倍。
维持“推荐”评级：基于公司业务结构调整及未来增长潜力。