20220925-国信期货-油脂油料季报_美豆收割压力凸显_油脂弱势行情延续_23页_3mb

国信期货油脂油料季报总结

核心内容概述

2022年四季度，全球油脂油料市场面临多重压力，包括经济衰退、美元走强、政治事件频发等。然而，由于全球大豆供给偏紧，大豆需求下降预期弱于其他油脂品种，整体市场呈现震荡偏弱格局。

主要观点

一、美豆收割压力凸显，四季度呈现宽幅震荡

• 美豆产量预期下降：9月USDA下调美豆单产至50.5蒲/英亩，低于市场预期，表明四季度美豆产量可能同比下降。
• 美豆库存紧张：22/23年度美豆库消比降至4.5%，显示市场整体供给偏紧。
• 美豆价格波动：预计四季度美豆期价将先抑后扬，波动区间在1300-1500美分/蒲式耳。
• 出口竞争激烈：阿根廷政策多变，可能影响美豆出口份额，但其价格优势不明显。
• 美豆压榨高峰期：四季度美豆压榨量有望维持高位，月均480-500万吨。

二、南美大豆播种开启，天气成为关键变量

• 巴西播种开局良好：巴西大豆种植面积预期增加，但需关注天气变化。
• 阿根廷播种困难：阿根廷大豆播种进度缓慢，干旱影响严重。
• 拉尼娜天气影响：可能对南美大豆生长和产量产生不利影响，但影响程度可能弱于前两年。
• 南美产量预期：巴西大豆产量预计达1.5亿吨，同比提高21%，但阿根廷产量可能因干旱下降。

三、国内豆粕市场

• 进口大豆供给增加：四季度进口大豆到港量同比增加，但需求或有回落。
• 豆粕库存回升：预计10月中旬后库存开始回升，基差或高位回落。
• 人民币贬值影响：人民币贬值导致进口成本上升，油厂挺粕意愿增强，连粕跌幅弱于现货。
• 1月合约表现：1月合约有望回补下方缺口。

四、油脂市场走势

• 国际油脂延续弱势：美豆油、马棕油、印尼棕榈油等均面临供给增加和需求下滑的双重压力。
• 美豆油库存增加：随着压榨量上升，美豆油库存或开启增库存模式。
• 马棕油库存压力大：预计四季度马棕油库存维持在200万吨以上，跌势或延续至11月末。
• 棕榈油需求有限：国内棕榈油需求恢复缓慢，库存回升或加速，基差仍有进一步回落可能。
• 菜油库存紧张：国内菜油库存处于历史低位，基差高企，预计10月中旬后库存开始回升，基差回落。

关键信息

1. 国际市场

• 美豆：四季度面临收割压力，单产预期偏低，价格或先抑后扬，波动区间在1300-1500美分/蒲式耳。
• 美豆油：供给量有望大幅增加，库存或开启增库存模式，需求稳中趋降。
• 马棕油：库存维持在200万吨以上，跌势或延续至11月末，12月价格或止跌震荡。
• 印尼棕榈油：库存维持在500-550万吨左右，供需格局偏紧。

2. 国内市场

• 豆粕：进口供给增加，但需求或回落，库存回升概率增加。基差或高位回落。
• 豆油：库存修复缓慢，基差较高，价格略强于其他油脂。
• 棕榈油：库存回升或加速，基差回落，价格承压。
• 菜油：库存紧张，基差高企，预计10月中旬后库存回升，基差回落。

3. 市场因素

• 经济衰退：全球需求预期下滑，尤其对油脂影响较大。
• 美元走强：大宗商品承压，油脂价格下跌。
• 人民币贬值：导致进口成本上升，影响连粕走势。
• 天气因素：对南美大豆播种和巴西大豆收割有显著影响。

操作建议

• 10-11月：豆粕、油脂保持偏空操作。
• 12月：市场进入区间震荡阶段，操作上需关注库存变化和价格波动。

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