20210227-格林期货-油脂油料期货月报_南美大豆上市推迟_油强格局延续_双粕未来可期_26页_25mb

文档总结

核心内容

本报告由研究员刘锦撰写，主要分析了3月份南美大豆上市推迟、油脂及粕类市场的走势，结合国际原油价格、全球疫情、宏观经济政策、供需变化等多方面因素，提出了相应的操作建议与风险提示。

主要观点

1. 油脂市场走势

• 国际原油走强：中东局势紧张带动原油期价上涨，对油脂价格形成支撑。
• 油脂库存低位：国内油脂整体库存仍处于历史低位，尤其是豆油和棕榈油库存，对油脂价格形成利多支撑。
• 油脂多单继续持有：操作建议指出油脂多单应继续持有，新低时可逢低介入。

2. 双粕分化走势

• 菜粕表现较强：春季水产投苗即将启动，需求预期良好，菜粕走势强于豆粕。
• 豆粕高位震荡：由于春节前贸易商备货充足，豆粕需求清淡，预计高位震荡，建议逢低买入。

3. 供应端分析

• 美豆库存下降：美国农业部2月供需报告显示，美豆期末库存降至7年新低，出口预期上调，全球大豆供应偏紧。
• 南美大豆收割延迟：巴西大豆收割进度缓慢，阿根廷大豆优良率下降，进一步加剧全球大豆供应紧张。
• 马来西亚棕榈油产量恢复受阻：疫情导致种植州封锁，产量恢复不及预期，库存处于低位。

4. 需求端分析

• 水产养殖需求上升：随着气温回升，水产投苗启动，菜粕需求强劲。
• 生猪存栏回升：尽管非瘟反扑导致短期存栏下降，但母猪存栏良好，预计后续生猪产能恢复，对豆粕需求形成支撑。
• 蛋鸡养殖利润下降：蛋鸡补栏意愿减弱，禽类饲料需求预期减少，对粕类市场形成一定压制。

5. 宏观经济与政策

• 美国财政政策支持：美国政府继续实施财政刺激政策，推动经济复苏，对原油和油脂市场形成利好。
• 中国宏观政策稳定：中共中央政治局会议强调宏观政策的连续性、稳定性和可持续性，市场情绪偏多。

6. CFTC持仓数据

• 净多持仓增加：大豆、豆油和豆粕的非商业净多持仓均有所增加，显示市场看涨情绪浓厚。

关键信息

供应端

• 美豆库存：降至7年新低，出口预期上调至22.5亿蒲式耳。
• 巴西大豆收割：进度缓慢，仅为15%，低于去年同期31%。
• 阿根廷大豆优良率：降至15%，低于5年均值71.2%。
• 马来西亚棕榈油产量：环比增加9.42%，但低于市场预期13%。
• 棕榈油库存：处于13年低位，预期127万吨。
• 中国棕榈油进口：1月到港量达45万吨，为5年高位。

需求端

• 水产投苗启动：推动菜粕需求上升。
• 生猪存栏恢复：2020年底恢复至2017年的92%，养殖利润丰厚。
• 蛋鸡养殖利润下降：1月蛋鸡养殖利润为-13.32元/只，预期禽类饲料需求减少。

操作建议

• 油脂：多单继续持有，新低时可逢低介入。
• 双粕：菜粕逢低买入，豆粕高位震荡，建议逢低买进，布局2109合约。

风险提示

• 全球疫情发展：可能影响棕榈油和大豆产量。
• 国内豆油库存变化：库存回升可能对油脂价格形成压力。
• 生猪存栏：若存栏恢复不及预期，可能影响豆粕需求。
• 中美关系：中加关系紧张，影响菜籽进口，对油脂市场形成短期利空。

附录

图表与数据

• CFTC持仓数据：大豆、豆油和豆粕非商业净多持仓增加。
• 库存数据：国内豆油、棕榈油、菜油及菜粕库存变化趋势图。
• 供需平衡表：展示2018/19至2020/21年度的油脂与粕类供需情况。
• 出口数据：马来西亚棕榈油出口量增加，中国进口量回升。

免责声明

本报告基于公开资料整理，信息准确性及完整性不作保证，不构成期货买卖建议。分析师观点不代表公司立场，投资者据此操作风险自担。