20180326-华创证券-华创化工中美贸易战快评_整体影响较小_加大上游原材料进口可缩减逆差_新材料预计将加速替代_10页_571kb

化工行业中美贸易战快评总结

核心内容概述

本文对中美贸易战对化工行业的影响进行了分析，认为整体影响较小。化工作为基础产业，不属于美方重点关注的战略新兴行业，且中国在产业链配套、技术研发、综合成本和服务响应等方面具备较高的竞争壁垒。尽管部分化工产品出口美国占比高，但通过海外建厂、长协订单等方式，企业可有效规避贸易限制。同时，部分企业通过技术突破和产能扩张，正逐步实现新材料的进口替代。

主要观点

• 贸易战对化工行业影响有限：化工行业作为基础产业，其全球竞争力强，且部分企业已布局海外，降低了对美国市场的依赖。
• 上游原材料进口可缩减贸易逆差：如原油、乙二醇等产品，中国进口依存度较高，但可通过增加从美国进口来缓解逆差。
• 新材料领域自给率有望提升：部分高端新材料产品如PC、碳纤维、PA66等进口依存度高，但随着国内龙头企业技术突破，自给率将逐步提高。
• 部分化工公司具有全球垄断地位：如轮胎、磷肥、聚合MDI、农药等产品，中国企业占据全球主要市场份额，具备较强的国际竞争力。
• 出口集中度高但影响可控：部分公司出口美国比例较高，但因其全球垄断地位和海外布局，贸易战对其影响较小。

关键信息

1. 进口美国上游原材料缩减逆差，新材料有望加速进口替代

• 高对外依存度产品：原油（68%）、乙二醇（60%）、聚乙烯树脂（43%）、合成橡胶（40%）、天然气（35%）。
• 进口替代潜力产品：PC（73%）、碳纤维（71.4%）、PA66（52%）、PVDF（50%）、电子化学品（47%）等。
• 自给率提升：随着国内龙头企业技术突破和产能投放，部分新材料产品的自给率将逐步提升。

2. 部分化工公司实现全球垄断，布局海外规避政策风险

• 出口美国比例较高：农药、轮胎、染料、磷肥等产品出口美国占一定比例。
• 企业布局海外：如MDI、染料、轮胎等，通过海外建厂或收购，减少对美国市场的依赖。
• 印度作为竞争对手：农药原药主要竞争对手为印度，但印度产业链尚不完善，难以承接中国产能转移。

3. 全球优势竞争地位叠加供给特定客户，贸易战影响较小

• 出口集中度高的公司：包括农药（如联化科技、扬农化工等）、轮胎（如赛轮金宇、玲珑轮胎等）、细分精细化工品（如新和成、万润股份等）。
• 全球垄断地位：这些公司在特定客户中占据主导地位，替代对手较少，贸易战对其影响有限。
• 轮胎行业已适应政策风险：经历双反政策后，国内企业已提前布局，边际影响较小。

投资建议

• 推荐化工周期成长龙头：华鲁恒升、扬农化工、红太阳和炼化板块。
• 重点推荐成长股：国瓷材料和道氏技术。
• 行业表现：化工行业景气波动低于钢铁煤炭等纯周期板块，具备较强的抗风险能力。

风险提示

• 中美贸易战对下游需求的潜在影响：若贸易战进一步升级，可能对下游需求造成较大冲击。

行业评级

• 维持推荐评级：预计未来3-6个月内该行业指数涨幅将超过基准指数5%以上。

分析师信息

• 组长、首席分析师：曹令，工学硕士，2011年加入华创证券研究所，多次获得新财富最佳分析师奖项。
• 分析师：刘和勇，复旦大学经济学硕士，2014年加入研究所。
• 研究员：冯自力，中国科学院与丹麦奥尔堡大学双硕士，2015年加入研究所。
• 研究员：陈凯茜，上海财经大学经济学硕士，2016年加入研究所。
• 助理研究员：贺顺利，中国农业大学金融硕士，2017年加入研究所。

图表目录

• 图表1：部分化工品对外依存度情况
• 图表2：部分化工品中国产能占全球产能比例
• 图表3：重点化工品出口美国情况
• 图表4：上市公司海外业务收入情况
• 行业表现对比图：近12个月行业表现

总结

中美贸易战对化工行业整体影响较小，主要由于化工作为基础产业，具有较强的全球竞争力和产业链优势。通过增加上游原材料进口、海外建厂、特定客户长协订单等方式，企业可有效降低贸易风险。部分新材料领域随着国内企业的技术突破，有望实现进口替代。建议关注具备全球垄断地位和海外布局的龙头企业，以及具有成长潜力的公司。