宏观策略联合行业：中美贸易战的“危”与“机”-20180326-长江证券-13页

中美贸易战的“危”与“机”总结

核心内容

本报告分析了2018年中美贸易战对中国经济、市场及多个行业的影响，并提出应对策略与投资机会。整体来看，贸易战对经济总量影响可控，但对部分行业和企业可能带来一定冲击，同时也为部分行业提供了转型升级与国产替代的机会。

主要观点

宏观层面

• 贸易保护冲击需警惕：美国贸易保护政策对中国经济影响有限，但需警惕“301调查”对机电等核心出口行业的冲击。
• 逆全球化风险加剧：全球贸易摩擦存在加剧风险，市场需高度关注宏观经济和政策变动。
• 对物价影响有限：尽管贸易保护可能推升部分商品价格，但整体对CPI影响不大，成本推动型通胀仍需时间释放。

策略层面

• 压力仍在，结构机会仍多：建议重点关注地产和金融龙头公司，这些行业具备较强的抗风险能力。
• 债市短期受益，中长期回归基本面：避险情绪抬升利好债市，但中长期需关注信用收缩与经济基本面。

关键行业分析

钢铁

• 出口影响可控：美国反倾销对我国钢铁出口影响较小，仅占粗钢产量的0.33%。
• 行业景气度提升：微观层面景气渐强，短期受负面因素压制，待政策缓和后有望反弹。
• 推荐标的：宝钢股份、方大特钢、华菱钢铁、三钢闽光、新兴铸管等。

家电

• 出口影响甚微：我国家电出口至美国占比低，且龙头公司海外业务盈利能力偏弱。
• 全球竞争力稳固：我国家电在全球市场占据主导地位，贸易战难以撼动其长期发展。
• 估值回调提供机会：家电板块估值已回调至合理甚至偏低水平，具备配置价值。
• 推荐标的：格力电器、美的集团、青岛海尔、老板电器、华帝股份等。

交运

• 短期压力大，中期机会显现：集运美线需求可能受贸易战冲击，但若事件良性发展，行业有望迎来预期反转。
• 推荐标的：中远海控。

机械

• 出口依存度不高：多数机械企业对美出口占比低，且已布局海外生产，应对能力较强。
• 长期趋势向好：受益于《中国制造2025》政策，高端制造领域发展潜力大。
• 推荐标的：汇川技术、恒立液压、半导体设备行业等。

食品

• 进出口占比低，转嫁能力强：食品行业整体受贸易战影响有限，企业具备较强成本转嫁能力。
• 推荐标的：无明显建议，但整体影响不大。

计算机

• 短期影响小，长期利好：贸易战并非针对中低端产品，而是聚焦高新技术领域，有利于本土科技企业崛起。
• 推荐标的：用友网络、广联达、科大讯飞、恒生电子、四维图新、启明星辰等。

通信

• 影响有限，调整带来机会：通信设备出口受关税影响较小，但部分细分领域如专网通信或受影响。
• 推荐标的：海格通信、烽火通信、中兴通讯、光迅科技等。

电子

• 产业转移趋势不可阻挡：尽管贸易摩擦影响短期市场情绪，但电子行业具备国产替代和产业转移潜力。
• 推荐标的：三安光电、大族激光、蓝思科技、欧菲科技、立讯精密、京东方A、长电科技、华天科技、扬杰科技、北方华创、精测电子等。

军工

• 负面影响有限，中长期利好：军工行业受益于国家对高端制造的重视，技术商业化进程加快。
• 推荐标的：中航飞机、航发动力、内蒙一机、中航机电、中航光电、中国动力等。

风险提示

1. 宏观经济或监管政策出现大幅调整；
2. 海外经济政策层面出现黑天鹅事件。

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