会议纪要：中美贸易战的前景和影响-20180326-西南证券-10页-1mb

中美贸易战的前景和影响总结

核心内容概述

2018年3月，中美贸易战因美国对中国约600亿美元商品加征关税而引发，中国随即采取反制措施。尽管贸易战对市场造成一定冲击，但短期内升级可能性较低。报告从宏观、策略、行业等多个角度分析了贸易战对中国经济及A股市场的影响，并提出相应的投资建议。

主要观点

• 中美贸易依存度高：中国对美出口依存度接近20%，美国对中国进口依存度也在两成以上。双方贸易关系深度依赖，具有较强的博弈空间。
• 贸易战对经济影响有限：短期内贸易战对中国经济的冲击有限，市场不宜过度悲观。从宏观层面看，扩大内需、加快创新、拓展新兴市场是应对中长期挑战的关键。
• 市场波动加剧：贸易战带来的不确定性叠加“独角兽”回归导致的资金抽血效应，使得市场波动加大。建议采取防御性配置策略。
• 行业影响差异明显：不同行业对贸易战的敏感度不同，部分行业如化工、电子、军工等具备受益或避险属性，而部分行业如交运、房地产则可能迎来政策放松或估值修复的机会。

关键行业分析

1. 宏观层面

• 中美贸易冲突加剧市场不确定性，全球股市下跌，债市和黄金价格上涨。
• 中国对美出口主要集中在消费品和电信电子产品，美国对华出口集中在飞机、大豆、汽车、半导体等领域。
• 中国对美贸易依存度较高，但具备应对能力，贸易战短期内难以造成实质性冲击。

2. 策略建议

• 配置银行板块：PB显著低于1的大型商业银行具有估值安全边际，适合防御配置。
• 配置避险板块：黄金、食品饮料（非白酒）、公用事业等板块具备抗风险能力。
• 配置贸易战受益板块：包括农产品、大飞机、机器人、电子元器件等进口替代相关行业。
• 关注业绩反转板块：如军工行业，当前机构配置比例低，存在增长潜力。

3. 化工行业

• 化工行业受贸易战直接影响有限，主要受情绪波动影响。
• 中国具备完整的产业链和庞大的消费市场，出口导向型公司受美市场影响较小。
• 建议配置防御品种及优质成长股，如中国石化、电子化学品行业等。
• 推荐个股：新纶科技、飞凯材料、雅克科技、再升科技等。
• 日化行业在民族情绪高涨背景下表现突出，推荐御家汇、珀莱雅、名臣健康、拉芳家化等。

4. 计算机行业

• 美国加征关税和限制投资对计算机板块有一定影响，尤其是出口导向型企业。
• 但国内在自主可控、智能制造等领域已取得领先，对相关企业仍保持乐观。
• 推荐个股：海康威视、汉得信息、南威软件、宝信软件等。

5. 电子行业

• 电子板块整体跌幅较大，但影响小于股价反映。
• LED板块：上中游企业受美国加税影响较小，下游企业如利亚德、洲明科技受益。
• 半导体领域：贸易战推动中国芯片自给化进程，利好整个半导体行业。
• 推荐个股：利亚德、洲明科技等。

6. 房地产行业

• 房地产直接受贸易战影响较小，但若贸易战持续，可能推动地产政策放松。
• 当前地产股估值较低，业绩稳定，分红率高，具备估值修复和风格切换机会。
• 推荐个股：A股包括万科、保利地产、新城控股、金地集团、招商蛇口、阳光城、蓝光发展；H股包括碧桂园、融创中国、中国金茂、旭辉控股等。

7. 汽车行业

• 美国是中国零部件最大出口国，但中国对美整车进口依赖度较高。
• 美国仅提及对新能源汽车加征关税，目前对我国影响有限。
• 若贸易战升级，汽车消费刺激政策可能出台，利好行业整体。
• 推荐个股：广汽集团、继峰股份、拓普集团等。

8. 交通运输行业

• 中美贸易关系对物流供应链影响较大，但A股交运企业主要集中在进口环节。
• 建发股份因贸易依赖度低，股价下跌主要由恐慌情绪引起，基本面无明显变化。
• 推荐建发股份等企业，认为其具有较高的投资价值。

投资建议总结

• 防御性配置：银行、黄金、食品饮料（非白酒）、公用事业等行业具备较强的抗风险能力。
• 受益行业：化工（进口替代）、电子（半导体）、军工、地产（政策放松）等板块存在投资机会。
• 重点关注：具备成长潜力、估值优势及行业反转预期的龙头企业。

风险提示

• 政策转向可能带来市场风险偏好变化。
• 贸易战可能对部分行业造成冲击，需密切跟踪政策动向及行业变化。

分析师信息

• 杨业伟（宏观）：S1250517050001，电话：010-57631229，邮箱：yyw@swsc.com.cn
• 朱斌（策略）：S1250515070001，电话：021-68415861，邮箱：zhbin@swsc.com.cn
• 商艾华（化工）：S1250513070003，电话：021-50755259，邮箱：shah@swsc.com.cn
• 熊莉（计算机）：S1250514080002，电话：023-63786278，邮箱：xiongl@swsc.com.cn
• 王国勋（电子）：S1250517060002，电话：021-68415296，邮箱：wgx@swsc.com.cn
• 胡华如（房地产）：S1250517060001，电话：0755-23900571，邮箱：hhr@swsc.com.cn
• 张萌先（汽车）：S1250517070001，电话：0755-23617478，邮箱：zyx@swsc.com.cn
• 罗月江（交运）：S1250517010001，电话：021-68413373，邮箱：lyj@swsc.com.cn