化工行业中美贸易战快评：整体影响较小，加大上游原材料进口可缩减逆差，新材料预计将加速替代-20180326-华创证券-10页

化工行业中美贸易战快评总结

核心内容

化工行业整体对中美贸易战的反应较为温和，主要原因包括：

• 化工作为基础产业，不属于美方重点关注的战略新兴行业；
• 中国在产业链配套、技术研发、综合成本和服务响应等方面具备较高的竞争壁垒；
• 部分行业通过海外建厂、长协订单等方式降低了对美国市场的依赖；
• 进口依存度高的上游原材料可通过增加美国进口来缩小贸易逆差。

主要观点

1. 进口美国上游原材料缩减逆差，新材料有望加速进口替代

• 化工行业中，进口依存度较高的大宗产品集中在上游原材料，如原油（68%）、乙二醇（60%）、聚乙烯树脂（43%）、合成橡胶（40%）和天然气（35%）；
• 新材料领域如PC（73%）、碳纤维（71%）、PA66（52%）、PVDF（50%）和电子化学品（47%）的进口依存度较高；
• 随着国内龙头企业的技术突破和产能释放，这些新材料的自给率将逐步提升。

2. 部分化工公司实现全球垄断，布局海外规避政策风险

• 中国企业在多个领域占据全球主导地位，如轮胎、染料、磷肥、聚合MDI、农药等；
• 轮胎行业已经历双反政策，此次影响较小；
• 农药原药的主要竞争对手为印度，但印度产业链尚不完善，难以承接中国产能转移；
• 企业通过收购或自建海外工厂，增强了全球布局，降低了政策风险。

3. 全球优势竞争地位叠加供给特定客户，贸易战影响较小

• 农药和精细化工品出口集中度高，主要供给特定客户，替代对手较少；
• 轮胎行业因提前布局海外，贸易战对其影响有限；
• 企业具备较强的技术创新和成本优势，全球范围内竞争力突出。

关键信息

• 贸易逆差：通过增加美国进口上游原材料，有助于缩小贸易逆差；
• 行业竞争壁垒：中国在产业链、技术、成本和服务方面具有较强优势；
• 企业布局：部分企业通过海外建厂和特定客户合作，有效规避贸易风险；
• 投资建议：推荐化工周期成长龙头如华鲁恒升、扬农化工、红太阳和炼化板块，同时重点推荐成长股如国瓷材料和道氏技术。

投资建议

• 周期成长龙头：华鲁恒升、扬农化工、红太阳、炼化板块；
• 成长股：国瓷材料、道氏技术；
• 原因：化工行业景气波动低于钢铁煤炭等纯周期板块，且部分企业具备全球竞争力和海外布局优势。

风险提示

• 中美贸易战可能对下游需求产生较大影响，需关注相关风险。

行业评级

• 推荐评级：维持，预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
• 评级说明：
  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%—10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

团队介绍

• 组长、首席分析师：曹令，工学硕士，2011年加入华创证券研究所，多次获得新财富最佳分析师奖项；
• 分析师：刘和勇，复旦大学经济学硕士，2014年加入；
• 研究员：冯自力、陈凯茜、贺顺利，分别具有不同背景，2015年及之后加入。

免责声明

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