20180326-中投证券-医药生物行业周报_医药行业受中美贸易战影响较小_建议增加配置_15页_1mb

医药生物行业分析总结

核心内容

医药生物行业在中美贸易战背景下展现出较强的抗风险能力，整体表现优于大盘，尤其在创新药、高端仿制药及品牌中药领域具备良好的投资机会。

主要观点

1. 行业影响较小：中美贸易战对医药行业影响有限，尤其是出口产品以原料药、西药制剂及低端医疗器械为主，受关税影响较小。
2. 政策利好：抗肿瘤药将实行零关税，进一步体现政府降低药价、减轻患者负担的决心。多地已落地一致性评价品种优惠政策，通过一致性评价的仿制药将与原研药“同等对待”。
3. 投资机会：建议重点关注创新药、高端仿制药及品牌中药三大领域，其中创新药、高端仿制药及品牌中药分别对应高附加值产品、进口替代机会及消费升级趋势。

关键信息

行情回顾

• 上周医药生物板块下跌0.94%，跑赢沪深300指数2.79个百分点，跑赢创业板指4.29个百分点。
• 医药板块在申万28个子板块中排名第2，整体市盈率（TTM）为35.61倍。
• 子板块表现分化，医疗服务子板块上涨0.31%，其余子板块均下跌，其中化学原料药与化学制剂跌幅最大，分别为5.74%和0.85%。
• 估值方面，医疗服务与医疗器械估值最高，分别为75.39与51.62倍，医药商业与中药估值最低，分别为26.29与29.59倍。

行业要闻

1. 中美贸易战影响小：

   • 我国出口美国的医药产品以原料药为主，占比82%，其高能耗、低附加值及刚需特性使其受贸易战影响较小。
   • 西药制剂出口以美国本土需求大的仿制药为主，且印度出口受限，进一步巩固我国出口优势。
   • 医疗器械出口规模小，附加值低，且在美国本土存在刚性需求，整体影响有限。

2. 抗肿瘤药零关税政策：

   • 抗肿瘤药将实行零关税，反映政府降低药价以实现医保控费的迫切需求。
   • 零关税政策对进口药价格影响有限，长期来看，提高本土研发创新能力是根本解决办法。

3. 一致性评价优惠政策：

   • 多地已将通过一致性评价的仿制药与原研药“同等对待”，进一步推动行业集中度提升。
   • 政策落地有助于提升通过一致性评价的仿制药市场竞争力。

投资策略

• 创新药：重点推荐恒瑞医药、安科生物、丽珠集团、贝达药业等公司，关注化药、单抗、生长激素、细胞免疫治疗等细分领域。
• 高端仿制药：重点推荐华东医药，看好华海药业、信立泰、上海医药等企业的进口替代潜力。
• 品牌中药：重点推荐东阿阿胶、云南白药，关注中药调理与个人护理用品领域的发展机会。

重点推荐公司

其他推荐公司

风险提示

• 创新药研发进展不顺利
• 一致性评价不达预期
• 渠道拓展不达预期
• 药品招标降价风险

投资评级定义

• 强烈推荐：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数涨幅20%以上
• 推荐：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数涨幅介于10%-20%之间
• 中性：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数变动介于±10%之间
• 回避：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数跌幅10%以上

行业评级

• 看好：预期未来6-12个月内，行业指数表现优于沪深300指数5%以上
• 中性：预期未来6-12个月内，行业指数表现相对沪深300指数持平
• 看淡：预期未来6-12个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上

研究团队简介

• 张镭：中国中投证券财富研究部首席行业分析师，清华大学经济管理学院MBA。
• 夏璐：中国中投证券财富研究部医药行业分析师，北京大学金融学硕士。

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