20171130-天风证券-伊利股份-600887.SH-强者恒强_龙头优势持续凸显_4页_1004kb
报告摘要
伊利股份（600887）总结
核心内容
伊利股份作为中国乳制品行业的龙头企业，其经营状况持续向好，业绩增长加速，品牌与渠道优势不断凸显。公司在2017年前三季度实现营业收入521亿元，同比增长13.51%，其中第二、三季度增速分别为19.63%和17.68%，显示出业务增长的加速趋势。第三季度净利润同比增长33.49%，进一步验证了公司盈利能力的提升。
主要观点
- 业绩增长加速：伊利在2017年前三季度实现了显著的收入增长，尤其是第三季度的净利润增速尤为突出，反映出公司在市场拓展和产品优化方面的成效。
- 品牌与全球化战略：伊利通过“全球智慧链”工程，整合全球资源，布局全球市场。其品牌影响力不断增强，成为唯一同时服务夏季和冬季奥运会的乳制品企业，提升了国际竞争力。
- 渠道优势强化：伊利在三四线城市的乳制品市场增长迅速，成为推动行业增长的重要力量。同时，公司在一二线城市的产品区隔化策略初见成效，新品表现良好，增强了市场竞争力。
- 投资建议：基于其龙头地位和加入MSCI的影响，分析师认为伊利可以享受更高的估值，预计2018年开始公司将全面加速，给予30倍市盈率，目标价为39元。
关键信息
财务数据与估值
| 年份 | 营业收入(百万元) | 增长率(%) | 净利润(百万元) | 增长率(%) | EPS(元/股) | 市盈率(P/E) | 市净率(P/B) | 市销率(P/S) | EV/EBITDA |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2015 | 60,359.87 | 10.88 | 4,654.43 | 11.76 | 0.76 | 37.70 | 8.74 | 2.89 | 13.13 |
| 2016 | 60,609.22 | 0.41 | 5,669.04 | 22.24 | 0.93 | 30.84 | 7.57 | 2.88 | 12.86 |
| 2017E | 65,518.57 | 8.10 | 6,534.90 | 14.98 | 1.07 | 26.83 | 6.91 | 2.67 | 20.56 |
| 2018E | 76,525.69 | 16.80 | 7,918.83 | 21.24 | 1.30 | 22.13 | 6.16 | 2.28 | 15.87 |
| 2019E | 87,315.81 | 14.10 | 9,637.43 | 21.77 | 1.58 | 18.17 | 5.46 | 2.00 | 13.28 |
财务预测摘要
| 项目 | 2015 | 2016 | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 60,359.87 | 60,609.22 | 65,518.57 | 76,525.69 | 87,315.81 |
| 营业利润 | 4,894.32 | 5,520.41 | 6,996.07 | 8,590.48 | 10,294.49 |
| 归属于母公司净利润 | 4,631.79 | 5,661.81 | 6,509.89 | 7,892.53 | 9,610.38 |
| 毛利率 | 36.42% | 38.25% | 38.35% | 38.60% | 38.95% |
| 净利率 | 7.67% | 9.34% | 9.94% | 10.31% | 11.01% |
| ROE | 23.18% | 24.53% | 25.75% | 27.86% | 30.07% |
| ROIC | 39.16% | 42.55% | 76.98% | 66.47% | 323.71% |
风险提示
- 食品安全风险：乳制品行业受食品安全影响较大，需持续关注。
- 原奶价格波动：原奶价格的剧烈波动可能对公司成本和利润产生影响。
投资评级
- 行业：食品饮料/食品加工
- 6个月评级：买入（维持评级）
- 当前价格：28.73元
- 目标价格：39元
- 上次目标价：32.5元
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