20250522-诚通证券-伊利股份-600887.SH-伊利股份2024年年报2025年一季报点评_公司有效去化库存_单季营收有望触底回升_7页_1mb

伊利股份2024年年报及2025年一季报分析总结

2024年，伊利股份面临行业压力，全年营收及净利润均下滑。年报显示，2024年实现营收115780亿元（-8.24%），归母净利润8453亿元（-18.94%），扣非后归母净利润6011亿元（-40.04%）。尽管业绩承压，但2025年一季度营收同比大幅增长135%，显示单季业绩已触底回升。同时，毛利率同比提升130个百分点至33.88%，受益于原奶价格下行带来的成本优势。销售费用率同升110个百分点至18.99%，但管理费用率微降0.15个百分点至4.61%，净利率回升至7.33%（-0.84个百分点）。

行业层面，2024年乳制品市场处于阶段性供给过剩，导致零售价格下行。但公司通过有效去化库存、优化终端产品新鲜度及渠道策略，2024年四季度库存稳中有降，经销商进货意愿提升。上游产能持续优化，2025年原奶供需格局预计改善，尤其是三季度双节期间或实现阶段性平衡，有望提振毛利。

品牌优势方面，伊利连续多年位居全球乳业品牌价值第一（BrandZ），液态奶、冷饮、奶粉等多品类市场占有率稳固，线上线下渠道零售额市场份额均列第一。高附加值品类如婴幼儿配方奶粉、成人营养品及B2B餐饮业务增长显著，奶粉及奶制品收入同比增长1375%，显示结构性调整成效。

财务政策方面，公司2024年实施高额现金分红，拟派发7726亿元红利，占归母净利润的91.4%。2025年5月已回购10亿元股份，回购价格区间2157-3001元/股，均价2484元/股，进一步释放市场信心。

盈利预测显示，公司预计2025年实现营收1190亿元，利润总额126亿元；未来三年营收增速预计为29%、43%、50%，净利润增速26%、5%、7%。当前PE为26倍，低于历史估值水平，但公司通过费用控制及毛利率提升，2025年净利率有望回升至15.01%。

风险提示包括消费复苏不及预期、行业供需失衡未缓解、食品安全问题及新品培育效果不佳，需持续关注行业政策及市场需求变化。

总结：伊利股份在2024年面临行业低迷与成本压力，但通过库存优化、费用管控及多品类布局，逐步改善经营状况。2025年一季度业绩触底回升，行业供需格局趋稳，品牌竞争力持续强化。公司高分红与回购政策提振市场信心，未来盈利预期乐观，但需警惕外部环境不确定性对增长的潜在影响。