20180529-招商证券-伊利股份-600887.SH-实力提升_价值回归_性价比凸显_6页_1mb

伊利股份（600887.SH）投资分析总结

核心内容概述

本报告分析了伊利股份（600887.SH）在2018年5月29日的市场表现与财务状况，认为其当前估值具备吸引力，建议投资者“强烈推荐”买入。报告指出伊利股份在市场表现、渠道库存、市占率提升、品牌建设及行业前景等方面展现出较强的竞争力和增长潜力。

主要观点

• 股价表现：当前股价为27.58元，目标估值为35-35元，市盈率（PE）为23倍，估值性价比凸显。
• 渠道反馈：伊利在淡季保持双位数增长，渠道库存良性，市占率持续提升，尤其在常温液奶和低温产品领域表现突出。
• 品牌建设：公司加大线上品牌投放，为千亿战略打下基础，费用率的提升是为长远发展布局。
• 新品布局：推出功能性饮料“唤醒源”及豆乳新品“植选”，拓展非乳健康食品市场，提升整体价值。
• 行业前景：中国乳业竞争格局正在改善，行业非理性竞争期结束，伊利作为行业龙头，未来增长空间广阔。
• 投资建议：基于市占率、收入增速及未来潜力，公司估值体系正重构，当前配置性价比再次凸显，维持“强烈推荐”评级。

关键信息

财务指标

营收与利润增长

• 收入增长率：2018年预计增长18%，2019年增长16%，2020年增长15%。
• 净利润增长率：2018年预计增长21%，2019年增长15%，2020年增长15%。
• 毛利率：预计2018年为38.4%，2019年为38.6%，2020年为38.8%。
• 净利率：预计2018年为9.1%，2019年为8.9%，2020年为8.9%。
• ROE：预计2018年为25.9%，2019年为26.0%，2020年为26.7%。

市场表现

• 市占率：4月常温液奶市占率超35%，低温市占率接近18%，婴幼儿奶粉市占率6.2%（不含电商）。
• 行业竞争格局：随着中小乳企退出或转型，行业竞争趋于理性，伊利和蒙牛正加速推进千亿战略。
• MSCI指数纳入：伊利于2018年6月被纳入MSCI指数，有助于推动估值体系重构。

投资评级

• 公司短期评级：强烈推荐（股价涨幅超基准指数20%以上）。
• 公司长期评级：A（长期竞争力高于行业平均水平）。
• 行业投资评级：推荐（行业基本面向好，指数将跑赢基准）。

风险提示

• 需求不及预期
• 新品推广不及预期
• 行业竞争加剧

相关报告

1. 《伊利股份（600887）一费用主动投放，份额彰显实力》2018-04-30
2. 《中国乳业的下一个十年：从研究框架到投资实务》2018-01-12
3. 《伊利股份（600887）—豆奶新品亮相，健康食品起航》2017-12-19
4. 《伊利股份（600887）一需求强劲，份额新高，坚定推荐》2017-11-23
5. 《伊利股份（600887）一低线市场驱动，收入增速抢眼》2017-11-01

分析师信息

• 杨勇胜：食品饮料首席分析师，武汉大学本科，厦门大学硕士，拥有6年食品饮料研究经验。
• 李晓峥：食品饮料高级分析师，数量经济学本科，上海财经大学硕士，3年食品饮料研究经验。
• 欧阳予：研究助理，浙江大学本科，荷兰伊拉斯姆斯大学硕士，1年食品饮料研究经验。

估值与市场前景

• 功能性饮料市场：市场规模达400-500亿元，行业龙头红牛商标授权纠纷未决，为新进入者提供机会。
• 战略转型：伊利正从乳制品龙头向健康食品龙头转型，通过推出“唤醒源”、“果果昔”等新品，拓展市场空间。

总结

伊利股份在当前市场环境下展现出强劲的增长潜力和良好的财务表现，其市占率提升、渠道库存优化、品牌建设投入及功能性饮料布局均表明其具备长期竞争力。随着MSCI指数纳入，公司估值体系有望重构，当前PE较低，性价比凸显，建议投资者关注其未来增长机会。