20170912-信达证券-农药行业定期报告_环保限产叠加旺季来临_草甘膦价格步入快速上涨通道_30页_1mb

报告摘要

环保限产叠加旺季来临，草甘膦价格步入快速上涨通道

核心内容概述

本报告分析了2017年草甘膦行业在环保限产和消费旺季的双重影响下，价格进入快速上涨通道。行业整体呈现去产能趋势，开工率和有效产能均有所下降，但价格因原材料价格上涨及需求回暖而持续上涨。同时，报告对多家草甘膦相关上市公司进行了盈利分析与投资建议，认为草甘膦行业景气度上行，相关企业盈利能力有望显著改善。

主要观点

行业现状：草甘膦行业在环保政策和产能淘汰的推动下，进入去产能阶段，行业有效产能降至75.2万吨，低于名义产能。行业开工率在2017年8月为48.3%，TTM开工率为68.4%。
价格驱动因素：草甘膦价格在8月上涨至25500元/吨，主要受甘氨酸、黄磷等原材料价格上涨及环保限产影响，同时消费旺季推动需求上升。
行业洗牌：草甘膦行业持续洗牌，小厂开工率波动大，是价格周期波动的主要驱动力。随着小厂开工率见顶，产品价格也将趋稳。
企业表现：多家草甘膦企业上半年业绩显著增长，如江山股份、新安股份、扬农化工和和邦生物，主要得益于草甘膦价格反弹及其它业务的协同效应。
投资建议：信达证券对草甘膦行业维持“看好”评级，认为行业景气度将持续上行。重点推荐扬农化工（“买入”）、新安股份和和邦生物（“增持”），认为其具备较强的盈利弹性与市场地位。
政策与市场动态：草甘膦在澳大利亚等市场获得认可，部分企业推出“双草”复配产品，推动行业进一步发展。

关键信息

行业数据

行业装置数量：20套，总产能75.2万吨。
开工率：
- 2017年8月行业平均开工率48.3%，TTM开工率68.4%。
- 大厂开工率52.7%，TTM开工率72.9%。
- 小厂开工率27.3%，TTM开工率49.5%。
价格走势：
- 草甘膦8月均价25500元/吨，环比上涨4000元/吨。
- 与去年同期相比，草甘膦均价上涨34.7%，月环比上涨12.8%。
原材料价格：
- 甘氨酸价格回升至14200元/吨。
- 黄磷价格上涨，甲醛与IDAN价格基本持平。
- 甘氨酸法与IDAN法价差均有所扩大，部分企业实现盈利。

企业动态

江山股份：
- 2017年上半年净利润6655.26万元，同比增长1486.92%。
- 公司拥有草甘膦产能7万吨，采用两种工艺路线，降低原料波动风险。
- 未来三年EPS预计分别为1.32元、1.19元和0.91元，维持“增持”评级。
新安股份：
- 2017年上半年净利润2.11亿元，同比增长163.55%。
- 公司草甘膦产能8万吨，同时有机硅业务回暖。
- 未来三年EPS预计分别为0.29元、0.36元和0.49元，维持“增持”评级。
扬农化工：
- 2017年上半年净利润2.53亿元，同比增长19.09%。
- 公司草甘膦产能3万吨，麦草畏产能提升至15000吨，成为业绩增长亮点。
- 未来三年EPS预计分别为1.96元、2.48元和2.83元，维持“买入”评级。
和邦生物：
- 2017年上半年净利润1.72亿元，同比增长220.81%。
- 公司草甘膦产能5万吨，其他业务如联碱、玻璃、双甘膦等均表现良好。
- 未来三年EPS预计分别为0.08元、0.09元和0.11元，维持“买入”评级。