20170912-信达证券-农药行业定期报告：环保限产叠加旺季来临，草甘膦价格步入快速上涨通道_31页_1mb

报告摘要

草甘膦行业分析报告总结

核心内容

本报告分析了2017年9月草甘膦行业的情况，指出行业在环保限产和旺季来临的双重推动下，价格进入快速上涨通道。草甘膦行业总装置数量为20套，总产能为75.2万吨，与上月持平。2017年8月，行业平均开工率为48.3%，TTM开工率为68.4%，大厂开工率下降至52.7%，小厂开工率下降至27.3%。草甘膦价格在环保限产和需求旺季的推动下上涨，8月华东市场均价为22903元/吨，同比上涨34.7%，环比上涨12.8%。价格反弹时，产能不会大规模释放，开工率提升将成为主要供给增量。

主要观点

行业洗牌与供给变化：
- 行业洗牌进展顺利，供求关系正在逆转。
- 小厂开工率波动是价格周期波动的主要驱动力。
- 当小厂TTM开工率见顶时，产品价格也将见顶。
环保与成本因素：
- 甘氨酸和黄磷价格因环保核查和检修上涨，导致草甘膦生产成本上升。
- 甘氨酸法与IDAN法的价差扩大，促使企业盈利改善。
市场与产品趋势：
- 草甘膦价格持续上涨，预计9月消费旺季将推动价格进一步上涨。
- 麦草畏和草铵膦等产品需求增长，推动行业整体向好。
- “双草”复配产品获得登记，有助于解决草甘膦抗性问题。
企业动态与业绩表现：
- 江山股份：上半年净利润增长1486.92%，草甘膦产能7万吨，采用双工艺路线降低风险。
- 新安股份：上半年扭亏为盈，草甘膦与有机硅产品价格上涨，公司业绩回升。
- 扬农化工：除草剂和杀虫剂业务增长显著，麦草畏放量成为业绩亮点。
- 和邦生物：农药业务实现大幅增长，草甘膦产能提升，公司转型方向明确。

关键信息

行业数据：
- 行业总产能为75.2万吨，低于名义产能89万吨。
- 甘氨酸法开工率52.3%，IDAN法开工率37.4%。
- TTM开工率分别为71.0%和61.3%。
价格走势：
- 8月草甘膦均价25500元/吨，同比上涨34.7%，环比上涨12.8%。
- 甘氨酸价格回升至14200元/吨，黄磷价格上涨，甲醛与IDAN价格基本持平。
环保与政策影响：
- 环保核查导致小厂开工率下降，行业整体库存水平较低。
- 澳大利亚宣布草甘膦使用不会增加患癌风险，无需再继续评审。
投资建议：
- 江山股份：维持“增持”评级，预计2017-2019年EPS分别为1.32元、1.19元、0.91元。
- 新安股份：维持“增持”评级，预计2017-2019年EPS分别为0.29元、0.36元、0.49元。
- 扬农化工：维持“买入”评级，预计2017-2019年EPS分别为1.96元、2.48元、2.83元。
- 和邦生物：维持“买入”评级，预计2017-2019年EPS分别为0.08元、0.09元、0.11元。