20180416-信达证券-农药行业定期报告_行业开工率大幅反弹_草甘膦步入消费淡季_28页_765kb

行业开工率大幅反弹，草甘膦步入消费淡季总结

核心内容

本报告分析了2018年草甘膦行业及农药市场的情况，指出行业开工率在2018年3月大幅反弹，草甘膦价格略有回落，但整体仍保持较高景气度。同时，报告还涉及行业洗牌、环保政策影响、原材料价格变化及主要上市公司的投资建议。

主要观点

1. 行业开工率上升

   • 2018年3月，草甘膦行业平均开工率74.8%，环比上升18.9个百分点；TTM开工率63.8%，环比上升0.4个百分点。
   • 大厂开工率79.4%，环比上升13.6个百分点；小厂开工率60.0%，环比上升36.0个百分点。
   • 行业整体开工率已处于历史高位，2018年新增产能有限，仅江西金龙预计新增3万吨，其他不确定性较大。

2. 草甘膦价格波动

   • 2018年3月，草甘膦华东市场均价为24839元/吨，环比下降1.0%，但同比上升10.5%。
   • 草甘膦价格受原材料价格回落和消费淡季影响有所下降，但需求增长仍支撑其价格。

3. 行业景气度持续

   • 2018年草甘膦行业仍将维持较高景气度，因全球转基因作物种植面积持续增长及国际制剂厂商补库存推动需求。
   • 由于环保压力，甘氨酸等原料供应受限，成本支撑草甘膦价格，预计2018年供应仍偏紧。

4. 原材料价格变化

   • 甘氨酸价格小幅上涨至11650元/吨，黄磷价格下降至16500元/吨，IDAN价格下降至11750元/吨，整体生产成本下降。

5. 行业洗牌与产能变化

   • 2018年3月，草甘膦实际有效产能为74.5万吨，低于市场普遍认为的100万吨。
   • 12个月滚动平均开工率自2016年2月开始回升，目前处于高位。

6. 环保政策影响

   • 环保政策对草甘膦产业链的约束主要集中在甘氨酸环节，预计甘氨酸将从“去产量”向“去产能”转变，价格维持高位，支撑草甘膦成本。

7. 主要上市公司分析

   • 江山股份（600388）：草甘膦产能7万吨，受益于行业景气，业绩弹性大，维持“增持”评级。
   • 新安股份（600596）：草甘膦和有机硅业务景气，盈利显著增长，维持“增持”评级。
   • 扬农化工（600486）：除草剂和杀虫剂业务量价齐升，预计2017-2019年EPS分别达到1.96元、2.48元和2.83元，维持“买入”评级。
   • 和邦生物（603077）：草甘膦业务盈利提升，其他业务亦表现良好，维持“买入”评级。

关键信息

• 草甘膦市场回顾：2017年我国草甘膦产量50.48万吨，平均开工率64.7%。
• 行业趋势：草甘膦行业经历去产能，有效产能下降至74.5万吨，全球供需趋紧。
• 环保影响：甘氨酸价格维持高位，对草甘膦成本形成支撑，影响价格波动。
• 消费淡季：草甘膦步入消费淡季，价格小幅回落，但需求增长支撑景气。
• 行业洗牌：小厂出货量和开工率波动是草甘膦价格周期波动的主要驱动力。
• 投资建议：重点推荐江山股份、新安股份、扬农化工、和邦生物，关注其业绩弹性及行业景气度。

风险因素

• 转基因作物种植面积增速不达预期
• 小厂开工率迅速提升
• 天气因素影响需求

行业数据概览

• 行业开工率：2018年3月平均开工率74.8%，TTM开工率63.8%
• 草甘膦产量：2017年50.48万吨，2016年50.51万吨
• 原料价格：甘氨酸11650元/吨，黄磷16500元/吨，IDAN11750元/吨
• 主要上市公司：新安股份、江山股份、扬农化工、和邦生物等

投资建议概览

其他农药与市场动态

• 生物源农药：2017年国内生物源农药数量首次超过化学农药，显示其发展潜力。
• 麦草畏：受益于转基因作物推广，进入快速放量期，成为业绩增长新亮点。
• 菊酯类杀虫剂：受益于发达国家替代中毒性农药趋势，价格持续上涨。
• 国际市场：全球农用微生物制剂市场预计到2022年将达到60.1亿美元，复合年增长率14.21%。
• 阿根廷农化品市场：2017年农化品消费量增至380万吨，近七成依赖进口。
• 印度市场：要求禁止进口未登记的农药制剂，显示其对农药安全性的重视。
• 巴西市场：2017年进口吡虫啉7900吨，中国为主要进口国。

结论

草甘膦行业在2018年保持较高景气度，开工率回升，供需关系趋紧。主要受环保政策影响，甘氨酸等原材料价格维持高位，支撑草甘膦成本。同时，全球转基因作物种植面积增长和国际制剂厂商补库存推动需求。尽管进入消费淡季，草甘膦价格小幅回落，但整体仍保持增长趋势。主要上市公司如江山股份、新安股份、扬农化工和和邦生物均表现出良好的业绩增长潜力，值得重点关注。