农药行业定期报告_环保限产叠加旺季来临_草甘膦价格步入快速上涨通道_28页_1mb

草甘膦行业分析报告总结

核心内容

草甘膦作为重要的除草剂，2017年8月开始价格快速上涨，主要由于环保限产和旺季需求的双重驱动。目前草甘膦华东市场均价为25500元/吨，相比上年同期增长34.7%，月环比增长12.8%。行业整体开工率下降，但12个月滚动开工率有所回升，预示行业逐步进入景气周期。

主要观点

• 环保限产：环保政策收紧导致小厂开工率下降，而大厂开工率也有所下降，但整体开工率仍保持在相对低位。
• 需求旺季：随着9月的到来，草甘膦消费旺季来临，价格有望继续上涨。
• 原材料价格上涨：甘氨酸、黄磷等主要原材料价格持续上涨，推高草甘膦成本。
• 行业洗牌：草甘膦行业经历了2014年以来的去产能过程，行业有效产能下降至75.2万吨，供需关系趋于紧平衡。
• 价差改善：甘氨酸法和IDAN法在100%开工率下均实现盈利，草甘膦价差明显改善。
• 企业业绩提升：多家草甘膦企业如新安股份、扬农化工、江山股份和和邦生物在2017年上半年均实现业绩大幅增长。

关键信息

1. 企业信息

• 新安股份：2017年上半年实现净利润2.11亿元，同比增长2.28亿元。草甘膦价格回升带动业绩回暖。
• 扬农化工：上半年净利润2.53亿元，同比增长19.09%。麦草畏销量大幅增长，成为业绩亮点。
• 江山股份：上半年净利润6655.26万元，同比增长1486.92%。公司正在推进酰胺类二期技改项目，提高除草剂产能。
• 和邦生物：上半年净利润1.72亿元，同比增长220.81%。公司草甘膦产能5万吨，已投产并带来显著业绩增长。

2. 行业信息

• “双草”复配产品：草甘膦和草铵膦复配产品已获得登记，有助于解决草甘膦抗性问题并扩大草铵膦使用量。
• 澳大利亚草甘膦安全评估：澳大利亚称草甘膦在标签说明下不会增加人类患癌风险，续登无需继续评审。
• 农药登记：2017年8月，294项农药产品获得登记，其中吡唑醚菌酯和莠去津登记数量较多。
• 安全生产检查：农业部开展农药行业安全生产大检查，强化安全监管。

3. 其他农药

• 重点关注产品：2,4-D、麦草畏、草铵膦、吡啶-百草枯、氯代吡啶除草剂、烟碱类和菊酯类杀虫剂。
• 相关上市公司：扬农化工、长青股份、利尔化学、威远生化、红太阳、沙隆达A等。

4. 农业信息与农产品动态

• 农产品价格：2017年8月，主要粮食价格持平，草甘膦价格因需求旺季而上涨。

市场分析

1. 全球市场

• 需求上升：受益于农化巨头补库存及南美等地气候良好，预计2017年草甘膦需求同比上升。

2. 国内市场

• 行业洗牌：草甘膦行业经历去产能，目前有效产能下降至75.2万吨，供需进入紧平衡。
• 开工率变化：2017年8月草甘膦行业平均开工率为48.3%，12个月滚动开工率为68.4%，均较2016年初有所回升。
• 企业退出机制：以停止外售草甘膦超过18个月为退出标准，目前仍有效产能的企业共20家。

3. 原材料供应与价格

• 甘氨酸：价格上涨，目前为14200元/吨，是推动草甘膦价格上涨的主要因素之一。
• 黄磷：价格上涨，甲醛和IDAN价格基本持平。
• 成本上升：原材料价格上涨导致草甘膦生产成本上升，但行业景气度提升使企业盈利改善。

4. 供给判断

• 开工率下降：2017年8月开工企业数减少，草甘膦行业开工率下降，库存水平较低。
• 产能结构：甘氨酸法和IDA法产能分别为12套和8套，其中甘氨酸法开工率52.3%，IDA法开工率37.4%。

投资建议

重点公司分析

• 新安股份：总市值88.8亿元，草甘膦权益产能8万吨，EPS预测为0.29元、0.36元、0.49元，维持“增持”评级。
• 扬农化工：总市值121.3亿元，草甘膦权益产能4万吨，EPS预测为1.96元、2.48元、2.83元，维持“买入”评级。
• 江山股份：总市值62.5亿元，草甘膦权益产能7万吨，EPS预测为1.32元、1.19元、0.91元，维持“增持”评级。
• 和邦生物：总市值206.7亿元，草甘膦权益产能5万吨，EPS预测为0.08元、0.09元、0.11元，维持“买入”评级。

风险因素

• 转基因作物种植面积增速不达预期：可能影响草甘膦和麦草畏的需求。
• 小厂开工率迅速提升：可能对行业供需平衡造成压力。
• 天气因素：可能影响作物生长和农药需求。

研究团队简介

• 郭荆璞：信达证券能源化工首席分析师，第十二届新财富石油化工行业最佳分析师第三名。
• 李皓：中国人民大学金融学硕士，从事化工行业研究。
• 葛韶峰：北京大学物理学院量子材料中心博士，从事化工行业研究。