农药行业定期报告_行业开工率大幅反弹_草甘膦步入消费淡季_26页_796kb

报告摘要

行业开工率大幅反弹，草甘膦步入消费淡季

核心内容

本报告主要分析2018年草甘膦行业及国内农药市场的运行情况，包括行业开工率、价格走势、原材料供应、需求变化以及主要上市公司的表现。报告指出，草甘膦行业在2018年3月开工率显著提升，且由于环保政策影响，行业整体呈现供不应求的格局，价格维持高位，预计2018年草甘膦仍处于较高景气周期。同时，报告也分析了行业内的主要企业，如江山股份、新安股份、扬农化工和和邦生物，并给出了相应的投资建议。

主要观点

行业开工率：2018年3月，草甘膦行业平均开工率为74.8%（环比上升18.9个百分点），TTM开工率为63.8%（环比上升0.4个百分点）。其中，大厂开工率79.4%（环比上升13.6个百分点），小厂开工率60.0%（环比上升36.0个百分点），行业整体开工率处于历史高位。
供需关系：草甘膦行业经历了2014年以来的去产能，当前有效产能下降至74.5万吨，全球供需逐渐进入紧平衡状态，价格持续上涨。
环保影响：环保政策对甘氨酸供应形成约束，甘氨酸价格波动显著影响草甘膦成本，成为支撑价格的重要因素。
价格走势：2018年3月草甘膦华东市场均价为24839元/吨，相比去年同期增长10.5%。但因进入消费淡季，价格有所回落。
原材料价格：甘氨酸、黄磷、IDAN等主要原材料价格有所回落，但甘氨酸因环保影响仍维持高位，对草甘膦成本形成支撑。
行业趋势：全球微生物制剂市场增长迅速，预计到2022年将达到60.1亿美元，欧洲将成为主要增长区域，但其保质期较短，制约发展。
投资建议：重点推荐江山股份、新安股份、扬农化工、和邦生物等公司，其中江山股份和新安股份被列为“增持”，扬农化工为“买入”。

关键信息

一、行业信息动态

公司信息：
- 拜耳收购孟山都获得美国司法部批准，预计对全球农药市场产生深远影响。
- 红太阳公司2017年利润大幅增长，成为“独角兽”企业。
- 海利尔因吡虫啉和啶虫脒价格上涨，净利润同比增长95.58%。
- 山东先达公司作为选择性除草剂龙头，2017年净利润同比增长12.09%。
- 扬农化工前三季度营业收入和净利润分别增长45.80%和38.20%，除草剂业务表现强劲。
行业信息：
- 2017年全球农用微生物制剂销售额为30.9亿美元，预计到2022年将增长至60.1亿美元，年复合增长率14.21%。
- 欧洲市场将率先取代化学合成农药，受法规限制影响。
- 微生物制剂保质期短，仅为6-24个月，而普通农药可达2-4年。
- 印度农药生产商要求禁止进口未获登记的农药制剂产品，反映其对本地农药产业的重视。
其他农药：
- 关注2,4-D、麦草畏、草铵膦、吡啶-百草枯、氯代吡啶除草剂等产品。
- 烟碱类和菊酯类杀虫剂因环保政策及市场需求变化而受到关注。
农业信息与农产品动态：
- 2018年3月，主要粮食价格持平。
- 农产品价格受全球供需及政策影响，波动性较小。

二、市场分析

全球市场：
- 草甘膦主要市场在国外，受益于农化巨头补库存和南美气候因素，预计2018年需求增长。
国内市场：
- 行业洗牌进展顺利，供求关系逆转，价格反弹时产能不会大规模释放，开工率提升为主要供给增量。
- 行业整体处于较高景气度，环保政策对甘氨酸供应形成约束，推动草甘膦价格上涨。
原材料供应与价格：
- 甘氨酸、黄磷、IDAN等原材料价格有所回落，但甘氨酸因环保影响仍维持高位。
- 甘氨酸法和IDA法开工率分别为82.7%和58.8%，其中甘氨酸法盈利能力更强。
供给判断：
- 2018年草甘膦开工装置增至16套，行业产能下降至74.5万吨，供需逐渐平衡。
- 行业开工率在2016年2月开始回升，至2017年6月持续上升，近期在环保限产下维持高位小幅波动。

三、投资建议

江山股份（600389）：
- 公司拥有7万吨草甘膦产能，采用甘氨酸法和IDA法两种工艺，具有较强成本控制能力。
- 2017年净利润大幅增长，EPS为0.75元，预计2018-2019年EPS分别为1.23元和1.54元，维持“增持”评级。
- 风险因素包括原材料价格波动、宏观经济低迷、汇率波动及政策风险。
新安股份（600596）：
- 公司草甘膦与有机硅业务均表现强劲，2017年净利润增长显著。
- 2018年一季度业绩超出预期，EPS为1.54元，预计2018-2020年EPS分别为1.54元、1.81元和2.02元，维持“增持”评级。
- 风险因素包括草甘膦开工率上升、麦草畏抗性种子推广不及预期及新业务现金消耗。
扬农化工（600486）：
- 除草剂业务量价齐升，推动公司盈利增长，2017年前三季度EPS达到1.96元。
- 公司麦草畏业务进入放量期，未来需求增长可带来业绩提升。
- 预计2017-2019年EPS分别为1.96元、2.48元和2.83元，维持“买入”评级。
- 风险因素包括草甘膦开工率持续上升、麦草畏抗性种子推广不达预期、新业务现金消耗。
和邦生物（603077）：
- 2017年一季度净利润同比增长220.81%，毛利率提升显著。
- 公司农药业务取得突破，草甘膦产能5万吨，推动公司业绩增长。
- 预计2017-2019年EPS分别为0.08元、0.09元和0.11元，维持“买入”评级。
- 风险因素包括双甘膦和草甘膦价格下滑、天然气价格超预期、新项目进度不及预期等。

四、风险因素

转基因作物种植面积增速不达预期：影响草甘膦和麦草畏市场需求。
小厂开工率迅速提升：可能加剧行业竞争，影响大厂利润空间。
天气因素：影响农作物种植及农药使用需求。

总结

草甘膦行业在2018年进入较高景气周期，行业开工率提升，需求增长，原材料价格支撑价格走势。主要上市公司如江山股份、新安股份、扬农化工和和邦生物均表现出较强的盈利能力与市场竞争力。同时，全球微生物制剂市场增长迅速，欧洲市场有望取代化学农药。投资建议中，江山股份和新安股份被推荐为“增持”，扬农化工为“买入”，而和邦生物也被列为“买入”。风险因素主要包括转基因作物种植面积增长不及预期、小厂开工率上升及天气因素。

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