2017-农药行业：环保限产叠加旺季来临，草甘膦价格步入快速上涨通道_31页-2mb

草甘膦行业分析报告总结

核心内容

本报告分析了2017年9月草甘膦行业的市场动态、价格走势、产能变化以及主要企业的经营状况，同时提出了对相关企业的投资建议和潜在风险。

草甘膦作为重要的除草剂，2017年8月其价格出现快速上涨，华东地区均价达到25500元/吨，环比上涨4000元/吨，主要原因是环保限产、甘氨酸企业检修及需求旺季来临。随着草甘膦价格的上涨，企业盈利能力显著改善，行业进入景气周期。

主要观点

• 行业洗牌：草甘膦行业经过多年的去产能，有效产能下降至75.2万吨，行业进入紧平衡状态。小厂开工率波动较大，是草甘膦价格周期波动的主要驱动力。
• 价格与成本上涨：由于环保限产和甘氨酸价格上涨，草甘膦企业生产成本上升，导致价格持续上涨。同时，黄磷等原材料价格上涨进一步推高产品价格。
• 环保影响：环保核查和限产政策导致草甘膦开工率下降，库存水平降低，预示价格可能在旺季再次上涨。
• 行业趋势：草甘膦价格有望持续上行，行业整体盈利能力增强，企业积极布局新产能，提升市场竞争力。
• 投资建议：重点推荐新安股份、扬农化工、和邦生物，认为它们具有较大的业绩弹性与成长潜力，维持“增持”和“买入”评级。

关键信息

行业数据

• 总产能：75.2万吨（实际有效产能）
• 平均开工率：48.3%（月环比下降11.4pct.）
• TTM开工率：68.4%（12个月滚动平均开工率，月环比下降0.6pct.）
• 价格走势：2017年8月草甘膦均价为22903元/吨，同比上涨34.7%，环比上涨12.8%。

企业表现

• 江山股份：

  • 上半年净利润同比增长1486.92%，主要受益于草甘膦价格上涨。
  • 产能为7万吨，采用甘氨酸法和IDAN法两条工艺路线，增强抗风险能力。
  • 预计2017-2019年EPS分别为1.32元、1.19元、0.91元，维持“增持”评级。

• 新安股份：

  • 上半年实现净利润2.11亿元，扭亏为盈。
  • 完成草甘膦产能搬迁，草甘膦整体产能仍为8万吨。
  • 有机硅业务发展良好，预计2017-2019年EPS分别为0.29元、0.36元、0.49元，维持“增持”评级。

• 扬农化工：

  • 上半年实现净利润2.53亿元，同比增长19.09%。
  • 麦草畏业务大幅放量，成为业绩增长亮点。
  • 预计2017-2019年EPS分别为1.96元、2.48元、2.83元，维持“买入”评级。

• 和邦生物：

  • 上半年实现净利润1.72亿元，同比增长220.81%。
  • 5万吨/年草甘膦项目投产，推动业绩增长。
  • 预计2017-2019年EPS分别为0.08元、0.09元、0.11元，维持“买入”评级。

原材料价格

• 甘氨酸：价格回升至14200元/吨，是草甘膦价格上涨的重要因素。
• 黄磷：价格上涨，进一步推高草甘膦成本。
• 甲醛：价格基本持平。
• IDAN：价格稳定，但开工率低于甘氨酸法。

行业动态

• 双草复配产品：草甘膦与草铵膦复配产品获得登记，有助于解决抗性问题，推动草甘膦市场发展。
• 农药登记：2017年8月共294项农药产品获得登记，其中草甘膦、吡唑醚菌酯等产品登记数量较多。
• 安全生产检查：农业部开展农药行业安全生产大检查，强化行业规范管理。
• 政策影响：澳大利亚称草甘膦不会增加人类患癌风险，无需再继续评审。

风险因素

• 转基因作物种植面积增速不达预期：可能影响草甘膦需求。
• 小厂开工率迅速提升：可能对行业价格形成压力。
• 天气因素：可能影响作物生长，从而影响农药需求。

投资建议

• 重点推荐：新安股份（增持）、扬农化工（买入）、和邦生物（买入）。
• 其他关注：江山股份（增持）、兴发集团（无评级）。
• 风险提示：需关注原材料价格波动、宏观经济变化、政策调整及天气对行业的影响。

研究团队

• 郭荆璞：信达证券能源化工研究首席分析师，北京大学物理学院毕业，罗格斯大学物理和天文学系。
• 李皓：中国人民大学金融学硕士，从事化工行业研究。
• 葛韶峰：北京大学物理学院量子材料中心博士，从事化工行业研究。

总结

草甘膦行业在2017年进入快速上涨通道，受益于环保限产、需求旺季及原材料价格上涨。主要企业如江山股份、新安股份、扬农化工和和邦生物均表现出较强的盈利能力，获得不同程度的推荐。报告建议投资者关注行业景气度及企业业绩弹性，同时警惕潜在风险因素。