20130818-华创证券-信维通信-300136.SZ-天线行业中的贵族_未来中国的安费诺_29页_1mb

通信设备行业分析：信维通信（300136.SZ）总结

核心内容

信维通信是专注于手机、平板等便携式移动终端天线及其连接器研发、生产和销售的专业天线企业。公司通过并购莱尔德，构建了全球化的研发、制造和服务体系，成为大陆唯一具备承接全球产能转移能力的专业天线企业，未来有望比肩安费诺，跻身全球前2位。

主要观点

1. 公司定位与战略
   信维通信走“贵族高端路线”，专注于LDS（激光直接成型）天线、FPC天线、支架和弹片天线等，提供一体化天线解决方案。公司坚持大客户战略，不断提升客户质量和供应商等级，与三星、华为、RIM、亚马逊等国际大客户深度合作。

2. 技术与产能优势
   公司拥有全球第二大的LDS天线产能，技术能力领先，具备高自由度、高集成度、高稳定性等优势。LDS天线可满足超薄机身和多制式需求，是未来智能终端天线发展的重要方向。

3. 市场与行业前景
   天线市场增速高于智能终端，LDS天线的渗透率持续提升，WiFi、4G等技术推动天线需求增长。公司凭借技术、资质、规模优势，有望承接全球天线产能转移，实现高速扩张。

4. 盈利预测与估值
   公司预计2013/14/15年净利润分别为0.41/1.20/1.62亿元，对应EPS分别为0.31/0.90/1.22元，动态PE分别为72.4/24.8/18.3倍，给予“强推”评级。

关键信息

公司产品与业务布局

• 终端天线：包括支架+弹片天线、FPC天线、LDS天线等，应用领域涵盖手机、平板、笔记本、AP、车载等。
• 连接器：射频连接器及天线配套，用于手机和笔记本中的天线、电池、接地、SIM卡等连接。
• 音频模组：以Speaker Box为主，结合LDS技术进行天线与音频模组融合设计，满足市场集成化需求。
• 技术开发：提供天线系统设计和整机测试解决方案，增强产品附加值。

行业壁垒与竞争优势

• 协同开发：与下游客户紧密合作，大客户壁垒明显，客户认证和供应链关系稳定。
• 莱尔德平台：提供进入欧美高端客户群的“入场券”，增强品牌信任度和认证能力。
• 垂直整合：设计、制造、验证、服务一体化，提升客户粘性和市场响应速度。

客户与市场拓展

• 大客户：三星、华为、RIM、亚马逊等国际大客户，订单稳定，供应地位逐步提升。
• 北美市场：依托亚马逊平板，开启中大尺寸应用，推动北美市场拓展。
• 全球布局：通过莱尔德平台，公司具备承接全球产能转移的能力，市场空间巨大。

财务与增长预测

估值与投资建议

• 动态PE：2013年为72.4倍，2014年为24.8倍，2015年为18.3倍。
• 评级：给予“强推”评级，预计公司将在2014年迎来突破性增长。

风险提示

• 智能终端需求不达预期：若智能终端市场增速放缓，可能影响公司业绩。
• 全球大客户渗透缓慢：若公司无法快速拓展欧美大客户，可能影响其增长潜力。

公司优势

• 技术优势：LDS技术成熟，具备高精度、高稳定性、低电磁损耗等优势。
• 产能优势：LDS产能国内最大，全球排名第二，具备规模化生产能力和快速响应能力。
• 成本优势：相比国际企业，公司具备成本、速度和服务优势，有助于承接产能转移。
• 市场优势：拥有庞大的客户基础，覆盖全球主要品牌，具备市场扩展潜力。

市场前景

• 无线数据流量增长：全球无线数据流量预计在2016年达到129.6EB，复合增长率达69.8%。
• 天线集成化趋势：随着智能终端功能多样化，天线集成化成为必然趋势，LDS天线具备显著优势。
• 4G时代机遇：4G技术推动天线向高集成、宽频带、MIMO等方向发展，LDS天线具备更优性能。

结论

信维通信凭借莱尔德平台，具备全球高端客户承接能力，是大陆最具发展潜力的专业天线企业之一。公司通过技术、产能和客户优势，有望在智能终端市场中占据重要地位，实现指数级增长，成为未来中国的安费诺。