20140903-光大证券-信维通信-300136.SZ-天线主业复苏明确_新布局打开未来空间_19页_1mb

报告摘要

信维通信作为国内天线行业龙头，经历前期并购整合的阵痛后，已实现业绩明显好转。公司通过技术升级和市场拓展，重返高增长轨道，未来成长空间广阔。

业绩复苏：2014年上半年营收达到3.5亿元，同比增长201.3%；净利润达2649万元，同比增长200.9%；2季度毛利率回升至28.3%，管理费用率下降至20%以下。
国际客户突破：公司已进入苹果、三星、索尼等国际主流客户供应链，外销占比从2013年的48.4%提升至2014年上半年的60%，市场空间显著扩大。
LDS技术领先：公司LDS天线产能达10kk/月，全球排名第二至第三，LDS技术是4G天线的主流解决方案，单体价值大幅提升。
新业务拓展：公司积极布局连接器、汽车电子及可穿戴设备市场，未来将带来新的收入增长点。
NFC与无线充电：NFC技术将成为移动支付核心，公司已具备相关技术布局；无线充电技术为未来充电方式趋势，公司已开始相关研究。
可穿戴设备市场：预计2018年市场规模达120-190亿美元，信维通信已提前布局，有望分享增长红利。
盈利预测：公司预计2014-2016年EPS分别为0.26元、0.51元和0.76元，给予15年40倍PE，目标价20.4元，评级为“买入”。

指标	2012	2013	2014E	2015E	2016E
营业收入（百万元）	216	352	880	1,584	2,535
净利润（百万元）	6	-66	70	139	207
EPS（元）	0.02	-0.24	0.26	0.51	0.76

指标	2012	2013	2014E	2015E	2016E
营业成本（百万元）	149	288	616	1,093	1,761
折旧和摊销（百万元）	13	33	56	65	68
销售费用（百万元）	6	12	26	48	76
管理费用（百万元）	68	110	158	285	456
营业利润（百万元）	3	-65	78	156	231
净利润（百万元）	6.09	-65.61	70.27	138.84	206.64

指标	2012	2013	2014E	2015E	2016E
总资产（百万元）	815	798	1,371	2,153	2,992
流动资产（百万元）	502	436	745	1,521	2,435
负债（百万元）	154	170	673	1,330	2,005
股东权益（百万元）	661	627	698	822	987

指标	2012	2013	2014E	2015E	2016E
经营活动现金流（百万元）	-69	-31	-21	92	-8
投资活动产生现金流（百万元）	-247	-59	-326	-65	7
融资活动现金流（百万元）	37	1	374	387	381
净现金流（百万元）	-278	-89	27	414	380