20171201-西南证券-信维通信-300136.SZ-受益天线创新机遇_员工持股彰显管理层信心_4页_1mb

信维通信（300136）动态跟踪报告总结

核心内容概述

信维通信（300136）于2017年11月30日发布第二期员工持股计划草案，计划在6个月内通过二级市场等渠道购买33亿元股票，按11月29日收盘价55.1元/股测算，预计买入约5988万股，占公司现有股本总额的6.1%。该计划存续期为36个月，彰显管理层对公司未来发展的信心。

主要观点

• 员工持股计划
  员工持股金额高达33亿元，参与人员包括董监高及核心中高层管理人员，体现管理层对公司前景的看好。

• LCP天线创新机遇
  iPhone X首次采用LCP天线，其在电性能、水汽吸收性、热膨胀性、轻薄度等方面优于传统天线，可制成3D共形天线，降低设计难度。LCP天线有望成为5G射频前端模组的首选封装材料，公司具备提供LCP天线整体解决方案的能力，并与大客户深度合作，有望受益于天线创新浪潮。

• 5G推动天线市场增长
  5G技术将带动MIMO天线列阵需求翻倍增长，单体价值提升，推动整体天线市场扩张。公司作为国内终端天线龙头，已提前布局5G研发，具有明显先发优势，未来成长空间巨大。

• CBU业务表现强劲
  公司在双摄像头支架领域取得突破，加快新客户拓展；EMC/EMI解决方案市场份额持续增长，连接器事业部预计将继续为公司业绩增长做出贡献。

关键信息

盈利预测与估值

• 目标价：60.55元（6个月）
• 业绩增长：预计未来三年归母净利润将保持65%的复合增长率。
• 财务指标：
  • 营业收入：2016A为2412.93百万元，2017E为4343.77百万元，2018E为7167.89百万元，2019E为10393.97百万元。
  • 归属母公司净利润：2016A为531.57百万元，2017E为1079.75百万元，2018E为1703.28百万元，2019E为2386.92百万元。
  • 每股收益（EPS）：2016A为0.54元，2017E为1.10元，2018E为1.73元，2019E为2.43元。
  • PE（市盈率）：2016A为98，2017E为48，2018E为31，2019E为22。
  • PB（市净率）：2016A为26.69，2017E为17.28，2018E为11.08，2019E为7.37。
  • ROE（净资产收益率）：2016A为26.84%，2017E为35.56%，2018E为35.91%，2019E为33.46%。
  • 净利润增长率：2017E为104.64%，2018E为57.55%，2019E为40.05%。
  • 经营现金流：2017E为956.22百万元，2018E为985.34百万元，2019E为1515.83百万元。

财务分析指标

• 毛利率：2017E为35.01%，2018E为34.01%，2019E为33.02%。
• 三费率：2017E为8.49%，2018E为8.44%，2019E为8.32%。
• 净利率：2017E为24.67%，2018E为23.56%，2019E为22.75%。
• ROIC（投入资本回报率）：2017E为49.43%，2018E为56.89%，2019E为56.39%。
• 资产负债率：2017E为31.42%，2018E为30.41%，2019E为27.68%。

投资评级

• 公司评级：增持（维持）
• 投资建议：公司业绩高增长确定性较强，5G市场空间巨大，未来三年归母净利润复合增长率预计达65%。

风险提示

• 射频业务发展不及预期
• 新产品研发与市场开拓不达预期
• 下游客户终端出货不达预期

数据来源

• Wind
• 西南证券

附注

• 总股本：9.83亿股
• 流通A股：7.45亿股
• 52周内股价区间：25.1-60.0元
• 总市值：520.90亿元
• 总资产：47.90亿元
• 每股净资产：2019E为7.19元

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