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信维通信（300136）2014年8月19日调研报告总结

核心内容概述

本报告为信维通信的首次评级报告，发布于2014年8月19日，主要分析公司天线业务盈利反转、LDS技术新应用空间、精密连接器业务拓展及汽车电子爆发等关键领域。报告指出公司具备较强的技术优势和市场潜力，给予“增持”评级，并对2014-2016年的盈利预测和估值目标进行了分析。

主要观点

1. 天线业务盈利反转

• 并购整合效应显现：自2012年并购莱尔德后，公司经历较长调整期，2014年逐步扭亏为盈，第二季度毛利率达28.3%，相比第一季度的19.4%有明显提升。
• 市场空间持续扩大：智能手机通信功能提升推动天线数量和种类增加，未来将向WLAN MIMO、LTE Advanced、Wireless WHDI等方向发展。
• NFC技术带动天线价值提升：NFC天线价格约为现有天线总和，单支天线价值增长显著。预计2014年国内NFC手机出货量达3750万部，对应NFC天线需求约3.4亿元。NFC手机出货量未来5年复合增速预计达69%，带动NFC天线需求年复合增长55%。

2. 精密制造业务拓展

• 0型连接器业务稳定出货：公司已在0型连接器、射频开关、音频接口等领域稳定出货，且正积极布局自动化焊接式射频连接器，具有国际领先技术。
• LDS技术应用扩展：LDS（激光直接成型）技术不仅用于天线制造，还可应用于助听器、汽车方向盘控制器等精密零部件加工，未来有望拓展至连接器领域，国际大客户已开始试用该技术。

3. 汽车电子业务爆发在即

• 收购亚力盛布局汽车电子：2014年6月公司收购深圳亚力盛20%股权，进一步加强汽车电子布局。
• 产品功能丰富：公司设计制造的嵌入式操作系统终端具备智能控制、移动终端对接、车联网接口等功能，符合汽车智能化趋势。
• 客户订单已获：已获得日系客户及全球汽车电子一线客户产品订单，2014年可望小批量出货，2015年将实现爆发增长。

关键信息

盈利预测与估值

• EPS预测：2014-2016年每股收益分别为0.25元、0.51元、0.75元。
• 估值水平：当前市盈率为57.5X，2015年合理估值水平为35倍，对应目标价为17.85元。
• 可比公司估值：与行业其他公司相比，信维通信具备一定的估值优势。

投资要点

• NFC技术驱动增长：NFC技术将推动天线市场价值提升，成为近场支付的主流方式。
• LDS技术应用拓展：LDS技术不仅用于天线，还可能拓展至连接器等精密零部件制造。
• 美系客户连接器布局：自动化焊接式射频连接器有望切入美系客户供应体系。
• 汽车电子市场前景广阔：公司通过收购亚力盛加强汽车电子布局，产品已获订单，预计2015年迎来爆发。

风险提示

• 行业竞争加剧：天线市场可能因新进入者而面临竞争压力。
• 新产品客户开拓受阻：自动化焊接式射频连接器进入美系客户体系可能面临一定挑战。

估值与评级

• 投资评级：首次覆盖给予“增持”评级。
• 目标价：基于2015年35倍PE，对应目标价为17.85元。
• 市场表现预期：公司有望在天线业务持续向好、连接器业务拓展、汽车电子爆发的背景下，实现盈利增长。

总结

信维通信在2014年展现出强劲的发展势头，尤其在天线业务盈利反转、LDS技术应用扩展、精密连接器布局及汽车电子市场突破方面具备显著优势。NFC技术的普及和汽车电子的快速发展为公司带来新的增长空间。尽管存在行业竞争加剧和新产品开拓风险，但整体来看，公司具备良好的技术储备和市场拓展能力，投资价值较高，给予“增持”评级。