20101102-兴业证券-信维通信-300136.SZ-蓝海天地间_扬帆任遨游_16页_651kb

信维通信（300136）总结

核心内容

信维通信是一家专注于移动终端天线系统设计、生产、销售和技术开发服务的公司，其产品主要应用于手机行业。公司是国内移动终端天线行业规模最大的企业之一，2009年在国内市场份额达到20%，但全球市场份额不足2%，未来发展潜力巨大。

主要观点

• 行业前景广阔：移动终端天线行业由于高度定制化、高技术壁垒和行业集中度高，具备较高的毛利率和回报率。预计2010-2012年全球手机天线市场规模将分别达到24.4亿支、30.5亿支、38.4亿支，复合增长率达25%以上。
• 市场需求增长：随着移动互联网的发展，移动通信终端的天线配置数量不断增加，单部手机天线配置数预计从2009年的1.75支增长至2012年的2.76支。
• 公司竞争力强：公司在技术开发、成本控制和快速反应能力方面具备显著优势，尤其在研发能力和测试系统方面达到国际领先水平，同时通过自主模具开发和一体化生产流程实现了成本优势。
• 成长性突出：公司预计2010-2012年营业收入分别为15.1亿元、30.1亿元、55.7亿元，净利润分别为5.2亿元、10.2亿元、15.3亿元，每股收益分别为0.77元、1.52元、2.29元，展现出良好的成长性。
• 募投项目助力发展：公司计划通过募投项目扩大产能和提升技术能力，预计2010年新增产能将达8400万支，未来三年的复合增速为30%。

关键信息

市场数据

• 发行前股本：5000万股
• 拟发行股本：1667万股
• 控股股东：彭浩先生，持股35.86%
• 2009年营业收入：9502.6万元
• 2009年净利润：3291.65万元
• 2009年每股收益：0.49元
• 2009年每股经营现金流：0.49元
• 2009年净资产：104.26百万元
• 2009年总资产：137.29百万元
• 2009年每股净资产：1.56元

财务预测

• 2010-2012年摊薄EPS：0.77元、1.52元、2.29元
• 2010年市盈率：41倍
• 2010-2012年销售收入：1.51亿、3.01亿、5.57亿
• 2010-2012年净利润：0.52亿、1.02亿、1.53亿
• 2010-2012年毛利率：57.43%、55.58%、54.06%
• 2010-2012年净利润率：34.2%、33.7%、27.4%
• 2010-2012年ROE：8.1%、13.8%、17.2%

行业与市场分析

• 全球市场规模：预计2010-2012年全球移动终端天线市场规模将分别达到59亿元、77亿元、100.4亿元，复合增速达30%。
• 客户结构：公司已进入三星、RIM、华为等国际品牌客户供应体系，2010年预计手机天线需求达11.38亿支，是当前产能的25倍。
• 行业集中度高：全球前六大企业占据市场50%以上，但国内厂商如信维通信凭借成本优势逐步扩大市场份额。

公司竞争力分析

1. 技术开发能力：设有深圳和上海研发中心，拥有75名研发人员，掌握多项核心技术，测试系统与国际一流厂商相当。
2. 成本控制能力：具备一体化生产流程和自主模具开发能力，单套模具价格下降50%以上，销售价格较国外厂商低40%。
3. 快速反应能力：研发与生产流程高效，缩短开发周期，提升市场响应速度。

风险提示

• 下游行业波动风险：手机制造业受宏观经济影响较大。
• 客户集中风险：虽然客户集中度呈下降趋势，但客户比重仍较高。
• 行业竞争风险：未来将面临国际大厂商的竞争。

投资建议

• 估值合理：公司发行价对应2010年市盈率41倍，处于合理区间。
• 股价表现催化剂：新客户开拓、新产品量产、进入国际品牌供应体系。
• 行业对比：可比公司平均PE为48倍，公司PE略低，但具备成长潜力。

募投项目

• 募投总额：约2.2亿元
• 项目构成：
  • 终端天线技术改造项目：18998万元
  • 研发测试中心建设项目：3250万元
  • 营运资金项目：未列明
• 项目目标：提升生产能力，扩大产能规模，加强技术能力，增强市场竞争力。

可比公司对比

证券代码	证券简称	2010PE	2011PE	2012PE	PB
002055.SZ	得润电子	53.47	31.33	20.52	9.07
002106.SZ	莱宝高科	57.06	39.75	31.54	10.75
002138.SZ	顺络电子	41.62	28.47	21.31	7.20
002199.SZ	东晶电子	60.13	42.66	31.57	7.54
002475.SZ	立讯精密	60.64	42.18	29.96	4.44
300083.SZ	劲胜股份	33.61	24.65	19.2	2.86
300115.SZ	长盈精密	47.5	33.92	23.27	3.81
600563.SH	法拉电子	30.37	23.39	18.71	6.05
平均值	-	48.05	33.30	24.51	6.46

结论

信维通信凭借其在移动终端天线行业的领先地位、强大的技术能力和成本控制优势，以及快速的市场响应能力，有望在未来几年实现持续增长。随着新客户和新产品的拓展，公司有望进一步扩大市场份额，提升盈利能力，成为行业的重要参与者。