20230303-山西证券-中船科技-600072.SH-并购信息更新_风电资产估值上升_重组有望加速_5页_430kb

报告摘要

中船科技是一家专注于船舶制造的上市公司，近期在并购重组方面取得进展，尤其在风电资产领域表现突出。公司正推进对中船风电、新疆海为、洛阳双瑞等标的公司的收购，并且预计并购成功后将实现对这些资产的全资控股。公司当前市场表现稳健，估值在逐步提升，具备一定的投资价值。

并购进展：公司已更新并购相关文件，回应了监管意见，信息披露更加完善，有助于推进并购审查，加速重组进程。
风电资产估值上升：尽管风电装机规模在“抢装潮”后有所下降，但中船风电估值仍上升约4亿元，风电资产整体估值提升3.6亿元，公司有望获得增值溢价。
风电行业前景良好：2023年1月与2月海上风电招标量为2.15GW，价格基本企稳；陆上风电招标量为8.87GW，价格持续下降。公司旗下中国海装在海风领域具备技术优势，研发实力强，且拥有“扶摇号”漂浮式风电示范平台，技术领先。
投资建议：公司预计2022-2024年归母公司净利润分别为0.90/1.53/2.11亿元，同比增长13.0%/69.0%/37.8%，EPS分别为0.12/0.21/0.29元，PE分别为109.3/64.6/46.9倍。若并购成功，预计新增风电业务在2022-2024年归母净利润分别为6.06/8.65/11.92亿元，同比增长12.4%/42.7%/37.7%，对应PE分别为15.2/10.6/7.7倍。基于PB估值，我们给予公司2023年新增风电业务估值180-200亿元，目标市值260-280亿元，维持“买入-B”评级。
风险提示：包括并购与募集资金失败、风电新增装机不及预期、关联交易风险、原材料价格波动及疫情风险等。

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	1,875	2,409	2,715	3,302	4,147
净利润（百万元）	143	80	90	153	211
毛利率（%）	14.1	14.0	12.4	15.4	16.9
EPS（摊薄/元）	0.19	0.11	0.12	0.21	0.29
ROE（%）	3.3	1.9	2.1	3.4	4.6
P/E（倍）	68.9	123.4	109.3	64.6	46.9
P/B（倍）	2.5	2.5	2.5	2.4	2.3

市场表现：2023年3月2日收盘价为13.42元，年内最高价为15.72元，最低价为9.50元。
市值：流通A股市值与总市值均为98.80亿元。
风电行业：2023年1-2月海上风电招标2.15GW，价格基本企稳；陆上风电招标8.87GW，价格持续下降。风电行业整体需求稳步增长，公司有望从中受益。

公司评级：
- 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；
- 增持：预计涨幅领先相对基准指数5%-15%之间；
- 中性：预计涨幅介于-5%-5%之间；
- 减持：预计涨幅介于-5%-15%之间；
- 卖出：预计涨幅落后相对基准指数15%以上。
行业评级：
- 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；
- 同步大市：预计涨幅介于-10%-10%之间；
- 落后大市：预计涨幅落后相对基准指数10%以上。
风险评级：
- A：预计波动率小于等于相对基准指数；
- B：预计波动率大于相对基准指数。