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中船科技（600072）总结

核心内容

中船科技（600072）是中船工业集团旗下的高科技业务上市平台，公司通过并购与剥离资产实现战略转型，重点发展工程总承包、设计咨询和城镇化建设三大业务，积极布局军工及新兴领域，如海绵城市、地下综合管廊、豪华邮轮等。公司顺应“一带一路”战略，拓展海外业务，提升国际竞争力。分析师杨帆首次给予“买入”评级，目标价20元，当前市值约128亿元，对应2017年54倍估值。

主要观点

• 战略转型：公司通过剥离传统制造业资产，完成对中船九院的并购，向控股型公司转型，专注于资产经营与投资管理，形成以设计咨询、工程总承包和城镇化建设为核心的业务结构。
• 业务拓展：公司积极布局军工与新兴业务，包括舰船内装、豪华邮轮、海绵城市、地下综合管廊等，结合自身设计能力，推动业务多元化发展。
• PPP与城镇化建设：公司参与多个PPP项目，如徐州棚户区改造、西昌钒钛产业园、宜昌综合PPP项目等，借助设计规划带动总承包业务，提供一揽子服务。
• 一带一路：公司凭借中船集团背景和设计能力，拓展海外项目，如埃及亚历山大船厂、澳大利亚温德姆港码头等，未来海外业务有望持续增长。
• 盈利预测：公司预计2017-2019年收入分别为65/77/86亿元，净利润分别为2.75/3.50/4.24亿元，EPS分别为0.37/0.48/0.58元，未来盈利有望大幅提升。

关键信息

并购与剥离

• 公司通过出售芮江实业、中船鼎盛、中船绿洲等资产，同时并购中船九院，实现业务结构优化。
• 中船九院2016年营收45.66亿元，净利润1.24亿元，注入上市公司后，公司主营业务从制造向设计、勘察、工程总承包等高附加值领域延伸。

业务布局

• 设计咨询：公司业务从船舶设计向民用建筑、市政工程等领域拓展，具备综合甲级资质，可承接多个专业领域的设计咨询业务。
• 工程总承包：公司提供EPC、BT、代建等服务，已中标多个项目，如江苏科技大学新校区、舟山市沈家门中心渔港扩建工程等。
• 城镇化建设：公司参与“千企千镇工程”，如梅李镇、扬州三湾等，具备土地整理、基础设施建设等能力。

海外业务

• 公司参与多个国家的海外项目，包括埃及、澳大利亚、巴基斯坦、美国、沙特阿拉伯等，涉及船舶码头、核电、酒店、城市规划等领域。
• 海外业务在“一带一路”推动下，有望持续增长，公司具备良好的国际品牌和设计能力。

国企改革与资本运作

• 公司作为中船集团资产证券化和科研院所改制试点单位，受益于国企改革，提升资产价值。
• 公司通过定增、设立产业基金等方式，加强资本运作能力，支持工程总承包和城镇化建设业务发展。

风险提示

• 集团资产证券化不及预期
• 科研院所改制进展不达预期
• 军工业务发展不及预期

盈利预测与估值

• 盈利预测：公司预计2017-2019年收入分别为65/77/86亿元，净利润分别为2.75/3.50/4.24亿元，同比增长分别为741%、27%、21%。
• 估值：2017年公司市值预计为148亿元，对应54倍PE，首次覆盖给予“买入”评级。

结构化信息

公司基本信息

指标	数值
总股本	736百万股
流通股本	310百万股
市价	17.36元
市值	128亿元
流通市值	53.8亿元

盈利预测

年份	营收（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元）
2017	65	2.75	0.37
2018	77	3.50	0.48
2019	86	4.24	0.58

股权结构

• 2017年第一季度，中船科技总股本为7.36亿股，其中流通A股4.78亿股，占65%。
• 中船集团直接持有37.38%股权，通过江南造船集团持有3.90%股权，合计持有41.28%股权。

资产证券化与改革

• 公司作为中船集团资产证券化和科研院所改制的试点单位，受益于国企改革，提升资产价值。
• 公司通过并购重组和股权划转，优化业务结构，增强竞争力。

海外业务

• 公司在“一带一路”背景下，拓展海外项目，包括埃及、澳大利亚、巴基斯坦、美国、沙特阿拉伯等。
• 海外业务涵盖船舶码头、核电、酒店、城市规划等领域，预计未来持续增长。

军工与新兴业务

• 公司布局舰船内装、豪华邮轮、海绵城市、地下综合管廊等新兴领域。
• 中船九院具备军工一级保密资质，参与多个军工项目，如“海南1000吨级公务船”、“大型深水勘察船”等。

城镇化与PPP项目

• 公司参与多个PPP项目，如徐州棚户区改造、西昌钒钛产业园、宜昌综合PPP项目等。
• 公司具备土地整理、基础设施建设等能力，预计未来城镇化建设业务将稳步增长。

技术研发与创新

• 公司设立三大研究中心，包括海洋工程和船厂水工特种工程技术研究中心、船舶规划研究中心等。
• 公司在舰船内装、水工特种工程、非标设备设计等方面具备较强的技术实力，为未来业务发展提供支撑。

结论

中船科技通过并购与剥离，实现战略转型，成为中船集团高科技业务上市平台。公司业务涵盖设计咨询、工程总承包、城镇化建设等，积极布局军工和新兴行业，受益于“一带一路”和国企改革，未来增长潜力巨大。分析师给予“买入”评级，目标价20元，对应2017年54倍估值，预计公司将在未来三年实现业绩大幅提升，成为行业领先企业。