20130905-渤海证券-9月并购重组月报_并购重组投资策略框架梳理_17页_1012kb

并购重组投资策略框架总结

核心内容概述

本报告由渤海证券分析师李德轩发布，旨在梳理并购重组投资策略框架，为投资者提供在并购重组不同阶段的投资思路与标的推荐。报告围绕“重组前、中、后”三个阶段展开，分别从机会发掘、价值回归、协同效应等角度分析并购重组对股价的影响，并结合具体案例与数据，推荐了7只股票作为本月的投资标的。

主要观点

1. 并购重组对股价的推动作用显著

• 并购重组能够对公司基本面产生爆发性改善，从而对股价形成强烈利好。
• 并购重组信息的发布往往带来股价短期上涨，提前布局可获取丰厚收益。
• 由于信息不对称，投资者需通过多维度分析判断重组可能性。

2. 三阶段投资策略

2.1 重组前：机会发掘

• 自上而下：从行业政策、集团规划、上市公司公告等角度挖掘重组机会。
  • 政策支持的行业如传媒、互联网、电子等具备较高重组概率。
  • 大型企业集团常通过旗下上市公司进行资产整合，关注关联交易和同业竞争企业。
• 自下而上：聚焦ST股，寻找具备壳资源价值的标的。
  • ST股因经营困难，成为借壳上市的首选。
  • 壳资源稀缺性、低市值、低流动比率等是衡量其价值的重要指标。

2.2 重组中：价值回归中获利

• 重组方案公布后，股价可能因业绩改善预期而逐步上涨。
• 定向增发是观察重组进程的重要工具，分为两类：
  • 收购资产类定增：在董事会预案至股东大会通过阶段表现较好。
  • 项目融资类定增：在董事会预案至发审委审核阶段股价表现优异。
• 破发股在定增实施过程中和股份解禁后具有较好的投资价值，尤其适合关注估值低估的投资者。

2.3 重组后：关注协同效应

• 重组完成后，股价上涨主要源于协同效应的释放。
• 横向并购：增强企业实力，实现资源共享，提高效率。
• 纵向并购：通过上下游整合降低交易成本，平抑市场波动。
• 混合并购：协同效应不明显，多为多元化或退出原有行业策略，投资价值较低。

2.4 阶段对比：风险与收益逐步降低

• 重组前：收益高，但风险也高，适合激进型投资者。
• 重组中：收益与风险适中，适合中等风险承受能力的投资者。
• 重组后：收益最低，但风险也最低，适合稳健型投资者。

关键信息

1. 并购重组板块表现

• 上月重组板块上涨4.45%，跑赢沪深300指数1.4个百分点。
• 子板块中，央企重组上涨3.88%，借壳上市上涨4.10%，涉矿板块下跌0.98%。

2. 本月重点并购案例

• 东方国信：非公开发行股份收购北科亿力和科瑞明，预计2013年EPS为0.82元，PE为32.66倍。
• 中钢设备借壳中钢吉炭：以8.8元/股发行股份收购中钢设备，预计2013年EPS为0.62元，PE为15.81倍。
• 神州泰岳：以17.23元/股发行股份收购壳木软件，预计2013年EPS为0.91元，PE为30.73倍。

3. 股票池推荐

本月推荐的股票包括：

投资建议

• 重组前：适合激进投资者，需关注政策导向和公司公告，分散投资以规避风险。
• 重组中：适合中等风险承受能力的投资者，可结合定向增发数据判断时机。
• 重组后：适合稳健型投资者，需关注协同效应的释放及公司长期经营改善。

风险提示

• 并购重组存在审批失败、重组终止、协同效应未达预期等风险。
• 投资者需综合分析公司基本面、行业前景及重组进展，避免盲目跟风。

总结

本报告系统梳理了并购重组投资的三个阶段，并通过案例和数据分析提供了具体的投资策略。在当前市场环境下，借壳上市、定向增发和协同效应是并购重组投资的核心关注点。投资者应根据自身风险偏好，选择适合的阶段进行布局，同时关注行业政策、公司公告及财务指标，以提高投资成功率。