20180831-中泰证券-中船科技-600072.SH-公司业绩短期承压_看好公司平台价值_3页_539kb

报告摘要

中船科技（600072）总结

核心内容概述

中船科技（600072）是中船集团旗下的高科技与新产业发展平台，专注于舰船海洋工程装备、军用高科技装备、新能源装备、节能环保装备、城镇化建设、工程总包及综合设计等领域。公司近年来通过业务结构调整和多元化布局，逐步提升盈利能力与毛利率。尽管2018年上半年业绩有所下滑，但分析师仍给予“增持”评级，认为其未来发展前景良好。

主要观点

公司现状：公司当前市价为8.72元，市值约为6418百万元，流通市值为5241百万元。公司通过2016年的重大资产重组，完成了原有业务的调整与优化。
业绩表现：
- 2018年上半年营业收入为14.47亿元，同比下降22.36%。
- 归母净利润为818.61万元，同比下降38.98%。
- 扣非后净利润为8.51万元，显示公司主营业务仍具备一定的盈利能力。
- 2018-2020年盈利预测为0.75/1.14/1.38亿元，对应EPS分别为0.10/0.15/0.19元。
毛利率提升：公司综合毛利率从2016年的6.4%提升至2018年的10.4%，其中工程设计、勘察、咨询和监理业务毛利率提升11.42个百分点，工程总承包业务提升1.51个百分点，土地整理费用业务提升18个百分点。
发展战略：公司发布了《2018-2025》发展战略规划，致力于打造中船集团高科技、新产业的多元化发展平台，重点布局舰船海洋工程装备、军用高科技装备、新能源装备、节能环保装备、城镇化建设等业务。
投资价值：分析师认为公司作为中船集团高科技+新产业的上市平台，将充分受益于国企改革、资产证券化及军工科研院所改制的政策红利，具有较高的平台价值。
估值指标：
- P/E（市盈率）从2016年的-154.35降至2020年的48.10。
- P/B（市净率）从2016年的1.83降至2020年的1.22。
- PEG（市盈率相对盈利增长比率）从2016年的0.60升至2020年的0.74，显示估值趋于合理。
投资建议：分析师给予“增持”评级，预期公司未来6-12个月内相对基准指数涨幅在5%~15%之间。

关键信息

业务模式转型：公司业务结构发生较大变化，原有船舶配件业务已逐步退出，转向高科技和多元化发展。
盈利预测：预计2018-2020年公司归母净利润分别为0.75亿元、1.14亿元和1.38亿元，净利润率稳步提升。
财务状况：
- 2018年经营活动现金净流为1,719百万元，显示现金流有所改善。
- 2018年公司流动资产为5,506百万元，非流动资产为3,866百万元，总资产为9,372百万元。
资产负债情况：
- 2018年公司资产负债率为55.80%，较之前有所下降。
- 净负债/股东权益比率从2016年的73.12%降至2018年的27.78%。
风险提示：
- 集团资产证券化不及预期。
- 科研院所改制不及预期。
- 公司业务发展不及预期。

图表摘要

营业收入：2016年为5,304.15百万元，2017年为4,263.63百万元，2018年预计为4,375.55百万元，预计2019年和2020年分别增长11.09%和14.05%。
净利润：2016年为-42.93百万元，2017年为30.42百万元，2018年预计为75.35百万元，预计2019年和2020年分别增长50.92%和21.15%。
每股收益：2018年为0.10元，2019年预计为0.15元，2020年预计为0.19元。
每股净资产：从2016年的4.92元增长至2020年的7.40元。
净资产收益率：从2016年的-1.18%提升至2020年的2.53%。
投资收益：2018年预计为159百万元，2019年和2020年分别增长至160百万元和159百万元。
现金流情况：2018年经营活动现金净流为1,719百万元，投资活动现金净流为201百万元，筹资活动现金净流为-1,881百万元，现金净流量为39百万元。

投资评级说明

股票评级：
- 买入：预期未来6-12个月内相对基准指数涨幅在15%以上。
- 增持：预期未来6-12个月内相对基准指数涨幅在5%~15%之间。
- 持有：预期未来6-12个月内相对基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
- 减持：预期未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10%以上。
行业评级：
- 增持：预期未来6-12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上。
- 中性：预期未来6-12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间。
- 减持：预期未来6-12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上。
备注：评级标准基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对基准指数的相对市场表现，基准指数为沪深300指数（A股市场）。