20190908-光大证券-交通运输行业周报：央行全面降准，航空板块或弹性最大_7页_849kb

报告摘要

交通运输行业周报总结（20190908）

核心内容

民航政策调整
民航局发布《2019年冬航季航班时刻配置政策》，强调“控总量、调结构”原则，对不同规模机场实施差异化航班时刻增量控制。
- 22个主协调机场航班时刻增量控制在3%以内，北京大兴机场单独考虑。
- 辅协调机场及非主协调的千万级机场航班时刻增量控制在5%以内。
- 旅客吞吐量在500万~1000万的机场，航班时刻增量控制在10%以内。
- 旅客吞吐量在200万~500万的机场，航班时刻增量控制在15%以内。
- 旅客吞吐量在100万~200万的机场，航班时刻增量控制在20%以内。
- 百万以下机场航班时刻安排遵循每小时不超过4个起降架次、每15分钟不超过1个起降架次的标准。
- 所有航班时刻需进入时刻库进行优先配置，违规公司将面临处罚。
央行降准对交运行业的影响
央行于9月6日宣布全面降准0.5个百分点，释放长期资金约9000亿元，间接利好交运行业。
- 降准将降低实体企业融资成本，提升交运公司业绩。
- 航空公司高负债运营，对利率变化敏感度高，降准可能带来更大收益。
- 若A股市场估值提升，航空板块的高β属性将放大收益，弹性最大。
行业表现回顾
- 2019年第三十六周，交通运输行业指数上涨3.35%，低于沪深300指数0.57个百分点。
- 分子行业看，全部子行业上涨，其中港口、公交、航空行业涨幅居前，分别为4.64%、4.21%、4.18%。
- 2019年初至今，交运板块整体上涨19.29%，机场、航运和物流板块表现突出，分别上涨69.56%、26.94%、15.65%。

主要观点

民航局政策旨在优化航班时刻资源配置，防止高密度机场超负荷运行，提升航班正常率和运行效率。
大兴机场作为新增重点，其卫星厅即将投入运营，将提升小时容量，有助于增加航班数量。
央行降准虽对交运公司直接影响有限，但通过降低融资成本和提升市场估值，对航空板块产生间接利好。
航空板块因高负债运营和高β属性，可能成为降准受益最大的子板块。
维持交通运输行业“增持”评级，推荐中国国航、东方航空、南方航空，因其收入成本弹性较大。

关键信息

政策调控：民航局继续执行“控总量、调结构”政策，不同机场航班时刻增量限制不同。
降准影响：央行降准释放资金约9000亿元，降低融资成本，间接利好航空板块。
行业数据：
- 2019年第三十六周交运行业指数上涨3.35%，沪深300上涨3.92%。
- 航空、港口、公交涨幅居前。
- 航运方面，波罗的海干散货指数上涨3.53%，原油油轮运价指数上涨3.05%；中国沿海干散货运价指数上涨0.86%，集装箱运价指数下跌1.14%。
投资建议：推荐中国国航、东方航空、南方航空，维持行业“增持”评级。
风险提示：宏观经济下滑、中美贸易摩擦、原油价格波动等可能对行业造成负面影响。

行业与公司评级体系

评级	说明
买入	未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%至5%
减持	投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件

重点行业新闻

东航集团与均瑶集团战略合作
- 东航与吉祥航空、均瑶集团深化合作，开启“股权+业务”全面合作模式。
- 东航集团持有吉祥航空15%股份，吉祥航空及均瑶集团合计持有东航10%股份。
大兴机场开通116条航线
- 2019年冬春航季，大兴机场将开通116条航线，覆盖全球112个航点。
- 16家航司入驻，其中南航、东航分别掌握大兴机场40%、30%的航班时刻。
- 大兴机场定位为大型国际航空枢纽，预计2022年旅客吞吐量达4500万人次，2025年达7200万人次。
全球航空需求报告
- 2019年7月全球航空客运需求同比增长3.6%，低于6月5.1%。
- 航空货运需求同比下降3.2%，连续第九个月下滑，受全球贸易疲软和中美贸易争端影响。
波音737MAX复飞延迟
- 美国三大航均延迟737MAX复飞，东航、南航、国航等国内航司也将跟进。
- 欧洲航空安全局（EASA）将自行测试决定是否复飞，要求波音展示MCAS系统稳定性。

联系方式

分析师：程新星
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