20190908-国金证券-交通运输产业行业研究周报：航空股价利空因素基本出清，快递静待“双十一”_16页_1mb

资源与环境研究中心：交通运输产业行业研究总结

核心内容

本报告主要分析了2019年交通运输行业各子板块的表现与前景，重点聚焦航空、快递和机场行业。同时，对行业基本面、政策变化及市场趋势进行了详细点评，并给出了投资建议和风险提示。

主要观点

航空行业

• 市场表现：航空板块在上周上涨4.18%，市场风险偏好提升，航空板块有望迎来估值修复。
• 政策影响：2019冬航季继续推进差异化时刻调控，主协调机场时刻增速控制在3%，辅协调机场上调至5%。此举有利于一线机场票价支撑，但对千万级以下机场实行更严格的调控。
• 盈利情况：受中美贸易战影响，航空板块大幅回调，三大航PB估值跌至1.3附近，处于历史低位。
• 投资建议：重点推荐中国国航、上海机场、白云机场、韵达股份、顺丰控股，认为航空板块存在估值修复空间。

快递行业

• 市场表现：快递板块上涨2.06%，业务量和收入均保持高增长，预计8月业务量同比增长28.5%，收入同比增长25.1%。
• 增长动力：电商需求持续推动快递业务量增长，其中拼多多“农货节”带动超过1.1亿单快递需求，跨境快递连续四个月增速高于行业。
• 盈利分化：快递企业整体增速趋同，但盈利表现分化。中通、韵达等龙头公司盈利稳定，而部分中小公司因成本上升导致盈利下滑。
• 投资建议：关注双十一带来的快递旺季行情，推荐韵达股份、顺丰控股等弹性较大的公司。

机场行业

• 市场表现：机场板块上涨3.68%，上海市内免税店开业为机场带来新的增长点。
• 免税业务：上海陆家嘴市内免税店开业，初期品类较少，价格与机场店一致，预计首年营收规模低于10亿元。长期来看，机场与市内店可共享香化品类增长红利，后期是否形成错位竞争取决于中免采购能力及供应商政策。
• 投资建议：重点推荐上海机场、白云机场等免税业务发展突出的公司，认为其资产质量高，适合长期持有。

关键信息

• 市场数据：

  • 市场优化平均市盈率：18.90
  • 国金交通运输产业指数：3855.61
  • 沪深300指数：3948.51
  • 上证指数：2999.60
  • 深证成指：9823.42
  • 中小板综指：9247.37

• 投资建议：

  • 重点推荐：中国国航、上海机场、白云机场、韵达股份、顺丰控股
  • 推荐逻辑：航空板块估值修复、快递双十一行情、机场免税业务增长

• 风险提示：

  • 高铁分流超预期
  • 政策不达预期
  • 快递行业价格战超预期
  • 极端事件发生

行业基本面状况

• 航空：
  • 7月ASK同比上涨9.7%，RPK同比上涨9.9%，客座率同比小幅提升。
  • 主要航司中，春秋客座率持续领跑。
• 快递：
  • 7月业务量完成52.5亿件，同比增长28.6%；业务收入完成608.4亿元，同比增长26.3%。
  • 行业集中度CR8为81.7%，较1-6月基本持平。
  • 单票收入持续下滑，价格战激烈。
• 铁路：
  • 大秦线1-7月运量同比继续下滑3.29%。
• 公路：
  • 7月公路旅客周转量同比减少4.37%，货物周转量同比增长6.9%。
• 港口：
  • 7月沿海主要港口货物吞吐量同比增长0.19%，外贸货物吞吐量同比增长5.80%。
• 航运：
  • BDI指数上涨3.5%，同比上涨65.9%；BCI、BPI、BSI指数均有不同幅度的波动。
• 集装箱运价：
  • CCFI和SCFI指数均出现下跌，显示出口集运市场承压。

估值表

总结

本报告全面分析了交通运输行业各子板块的表现及未来发展趋势，认为航空板块在政策和汇率因素下存在估值修复机会，快递板块在双十一等电商节带动下有望迎来旺季行情，机场免税业务则成为增长的重要驱动力。建议投资者关注具备核心资源和增长潜力的公司，如中国国航、上海机场、白云机场、韵达股份、顺丰控股，并注意高铁分流、政策变动、价格战及极端事件等风险因素。