20220424-浙商证券-黄河旋风-600172.SH-黄河旋风公司点评报告_经营性净现金流翻倍以上增长；培育钻石龙头业绩弹性大_6页_1mb

黄河旋风（600172.SH）2021年点评报告总结

核心内容

黄河旋风在2021年实现了从亏损到盈利的大幅反转，经营性净现金流增长显著，培育钻石业务成为业绩增长的主要驱动力。公司通过定增募资用于产能扩张及补流偿债，进一步强化其在培育钻石和工业金刚石领域的龙头地位。

主要观点

• 业绩反转：公司2021年实现营业收入26.5亿元，同比增长8%；归母净利润0.4亿元，较2020年亏损9.8亿元实现扭亏为盈；扣非归母净利润1.2亿元，同比增加7.46亿元。
• 现金流显著增长：2021年经营性净现金流达9.8亿元，同比增长128%；货币资金增加至19亿元，显示公司流动性改善。
• 毛利率提升：2021年毛利率为31%，较2020年提升11个百分点，主要受益于培育钻石高毛利产品放量。
• 历史包袱减轻：2021年资产处置、减值及信用减值损失合计0.99亿元，较2020年的7.5亿元大幅下降。
• 财务费用下降预期：随着定增扩产和债务偿还，公司资产负债率有望下降，财务费用减少，利润空间提升。

关键信息

培育钻石业务表现

• 培育钻石是公司营收增长的核心，2021年超硬材料业务营收16.5亿元，同比增长39%。
• 培育钻石业务毛利率从2020年的32%提升至2021年的45%，成为毛利率提升的关键因素。
• 预计未来随着定增扩产，培育钻石产能将达59万克拉，利润贡献占比持续提升。

定增计划

• 公司拟以7.14元/股价格定增募资8-10.5亿元，主要用于培育钻石产能扩张及补流偿债。
• 乔秋生持股比例将从20.36%上升至最多27.73%，显示实控人对公司未来发展的信心。

财务状况

• 2021年有息负债合计51亿元，同比增长59%；短期借款46亿元，同比增长45%。
• 2021年资产负债率70%，预计未来将逐步下降。
• 公司财务费用较高，2021年为3.39亿元，但随着融资结构优化，预计未来财务费用将减少。

盈利预测

• 预计2022-2024年归母净利润分别为5.1亿、7.7亿和10.3亿元，增速分别为1079%、52%和34%。
• EPS预计为0.35元、0.53元和0.71元，PE预计为26倍、17倍和13倍，维持买入评级。

风险提示

• 培育钻石行业竞争格局变化可能影响盈利能力。
• 行业增速不及预期或原材料价格波动可能影响毛利率。

行业背景

• 培育钻石行业为“免疫型”成长赛道，2019-2021年印度培育钻石原石进口额CAGR达107%，2022年一季度同比增长105%。
• 培育钻石产量渗透率约7%，产值渗透率约5%，未来成长空间较大。

公司定位

• 黄河旋风是“培育钻石+工业金刚石”双龙头之一，压机数量多、技术强、产业链完整。
• 公司具备较强的盈利能力，随着产能扩张和财务结构优化，业绩弹性较大。

财务摘要

投资评级说明

• 股票评级：买入（预计6个月内相对沪深300指数涨幅超过20%）。
• 行业评级：看好（预计行业指数涨幅超过10%）。

估值与盈利预测

可比公司估值

总结

黄河旋风在2021年实现业绩反转，现金流和盈利能力显著提升，主要得益于培育钻石业务的快速增长和工业金刚石需求的旺盛。公司通过定增募资提升产能，优化债务结构，降低财务费用，为未来业绩释放奠定基础。随着行业渗透率提升和公司龙头地位巩固，公司有望持续受益，业绩弹性较大。