20220902-浙商证券-黄河旋风-600172.SH-黄河旋风点评报告_培育钻石龙头盈利改善_密切关注定增进展_3页_1mb

报告摘要

黄河旋风（600172）总结

核心内容

黄河旋风是一家在培育钻石和工业金刚石领域具有领先地位的企业。2022年半年报显示，公司实现营业收入12.8亿元，同比下降3.5%；归母净利润0.7亿元，同比增长192%；扣非净利润0.6亿元，同比增长147%。尽管营收略有下降，但净利润大幅增长，表明公司在优化产品结构和提升培育钻石产销量方面成效显著。

2022年第二季度，公司营收6.7亿元，同比下降3%，环比增长11%；归母净利润0.4亿元，同比增长202%，环比增长44%。公司盈利能力显著提升，2022H1毛利率和净利率分别为36.5%和5.5%，同比分别增长4.82个百分点和3.68个百分点；2022Q2毛利率和净利率分别为40%和6%，同比分别增长4.73个百分点和4.18个百分点，环比分别增长7.64个百分点和1.42个百分点。

公司定增申请已获证监会受理，计划以7.14元/股的价格募集资金8-10.5亿元，用于培育钻石产能扩张及补流偿债。此次定增将显著提升实控人乔秋生的持股比例，从20.36%上升至最多27.73%，显示出公司对培育钻石业务的坚定信心。

主要观点

培育钻石业务：公司是培育钻石行业龙头之一，产品品质国际领先，市场认可度高。公司采用高温高压法和CVD法两种技术路线，其中高温高压法产品定位中高端，颜色集中在D-F色，市场占有率超过50%。同时，公司正在加紧研发CVD大单晶和第三代半导体应用，进一步拓展市场空间。
工业金刚石业务：受益于光伏行业金刚石线锯需求的快速增长，公司通过研发、工艺优化和管理提升，提高产品产出，缓解产能调整带来的供需失衡，保障市场稳定。
定增进展：公司定增已获证监会受理，拟募资8-10.5亿元，主要用于培育钻石产能扩张及补流偿债。项目达产后预计年销售收入9.7亿元，年均利润总额2.8亿元，年均净利润2.4亿元。
盈利预测与估值：预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.4/6.0/8.0亿元，同比增长682%/77%/34%。对应PE分别为42/23/18倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现：2022H1公司期间费用率为27%，同比降低3.66个百分点，其中财务费用率因长期借款增加50%而上升2.33个百分点。
财务预测：
- 营业收入预计从2021年的2652亿元增长至2024年的4244亿元，复合增速为16%。
- 归母净利润预计从2021年的43亿元增长至2024年的796亿元，复合增速为34%。
- 每股收益预计从0.03元增长至0.55元。
财务比率：
- 毛利率从2021年的30.8%提升至2024年的39.0%。
- 净利率从2021年的1.6%提升至2024年的18.7%。
- ROE从1%提升至18%。
- EV/EBITDA从31倍降至7倍。
投资评级：维持“买入”评级，预计公司未来业绩将持续改善，具备较大的增长潜力。