20220727-浙商证券-黄河旋风-600172.SH-黄河旋风公司点评报告_拟50亿元扩产培育钻石；研发CVD大单晶_第三代半导体应用_5页_1mb

报告摘要

黄河旋风公司计划投资50亿元用于培育钻石产业化项目，该项目占地230亩，包含三个核心子项目：大腔体智能化压机项目、智能分选检测中心项目、绿色提纯项目。项目建成后，预计可实现年销售收入100亿元，显著提升公司盈利能力。

行业高增长预期
培育钻石行业预计将在2022-2025年间保持35%的复合增长率，全球培育钻石原石需求将从143亿元增长至313亿元。当前印度培育钻石进出口渗透率接近10%拐点，有望复制新能源汽车行业的高成长性。预计到2025年，全球培育钻石销售额渗透率将达到16%，其中美国作为主要消费国，渗透率将达23%。
公司战略布局
黄河旋风作为我国“培育钻石+工业金刚石”行业双龙头之一，正加快研发CVD大单晶和第三代半导体应用，同时推进高温高压法扩产，实现技术与产能双提升。公司通过自主研发和智能化升级，显著降低原材料成本50%以上，节省人力资源30%以上，推动从原材料到终端消费的转型升级。
业绩预测与估值
预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.1亿元、6.2亿元和8.6亿元，同比增长分别为844%、53%和38%。对应PE分别为36倍、23倍和17倍，公司估值具备较大提升空间，维持“买入”评级。
财务改善与投资回报
公司通过定增募资8-10.5亿元用于扩产和偿债，改善财务状况。同时，公司经营性现金流显著增长，预计2022年达1993亿元，财务费用减少，推动业绩释放。

项目详情
- 大腔体智能化压机项目：投资40亿元，建设2000台HWUDS-VI型智能型超大腔体压机，形成年产500万克拉培育钻石的产能。
- 智能分选检测中心项目：投资4亿元，采用5G数字化管理，打造透明数字化和智能化车间。
- 绿色提纯项目：投资6亿元，采用智能自动化控制系统，实现高效、绿色、低成本提纯。
财务预测
- 营业收入：预计2022-2024年分别为3049亿元、3787亿元和4393亿元，年均增长率分别为15%、24%、16%。
- 净利润：预计2022-2024年分别为406亿元、621亿元和857亿元，年均增长分别为53%、38%。
- 毛利率与净利率：预计2022-2024年毛利率分别为36.2%、37.5%、39.0%，净利率分别为13.3%、16.4%、19.5%。
- ROE与ROIC：预计2022-2024年ROE分别为12%、16%、19%，ROIC分别为7%、8%、9%。
估值与评级
- P/E：2022年为36倍，2023年为23倍，2024年为17倍。
- P/B：2022年为3.9倍，2023年为3.5倍，2024年为3.0倍。
- EV/EBITDA：预计2022年为11倍，2023年为9倍，2024年为7倍。
- 投资评级：维持“买入”评级，认为公司有望引领我国超硬材料行业进入新发展阶段。

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	2652	3049	3787	4393
归母净利润	43	406	621	857
每股收益	0.03	0.28	0.43	0.59
P/E	339	36	23	17
ROE	1%	12%	16%	19%

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