20220406-浙商证券-黄河旋风-600172.SH-黄河旋风公司募资公告点评报告_对实控人定增彰显信心；培育钻石扩产提速_业绩弹性大_7页_810kb

黄河旋风（600172.SH）定增公告点评总结

核心内容

黄河旋风于2021年4月6日发布定增预案，计划募资8-10.5亿元，用于培育钻石产业化项目及补充流动资金和偿还债务。此次定增由实控人乔秋生控制的昶晟控股认购，彰显其对公司未来发展的信心。

主要观点

• 实控人定增彰显信心：乔秋生通过昶晟控股增持公司股份，使其直接及间接持股比例最高可达27.73%，增强公司控制权稳定性。
• 培育钻石扩产提速：公司拟投资12.4亿元用于培育钻石产业化项目，建设期3年，达产后预计年产能58.66万克拉，年销售收入9.7亿元，年均利润总额2.8亿元，净利润2.4亿元。
• 业绩弹性大：通过募资改善财务结构，降低资产负债率，减少财务费用，提升盈利空间。同时，受益于下游需求增长，公司业绩有望显著改善。
• 工业金刚石需求提升：随着光伏、碳化硅等下游行业需求增长，工业金刚石产能受限导致产品价格上涨，盈利能力增强。
• 历史包袱逐步卸载：公司此前因明匠智能子公司拖累，利息费用和资产减值损失较高，本次募资有助于改善财务状况。

关键信息

培育钻石市场前景

• 全球培育钻石产量从2018年150万克拉增长至2020年700万克拉，CAGR为116%。
• 2020-2025年中国培育钻石市场规模预计复合增速达29%，2021年印度培育钻石原石进口额同比增长157%，裸钻出口额同比增长119%，行业景气度持续上升。
• 黄河旋风在培育钻石领域具备较强技术实力，采用HPHT技术实现4-6克拉批量制备，并掌握“10克拉培育金刚石单晶”合成技术，产品颜色和净度达到国际主流水平，良品率50%。

财务状况改善

• 公司2020年净利润为-980百万元，2021年预计净利润42百万元，2022年预计513百万元，2023年预计771百万元，净利润增速显著提升。
• 2021年公司利息费用预计在3亿元左右，资产减值损失近6000万元，若剔除这些因素，备考净利润近5亿元。
• 通过本次定增，公司资产负债率有望下降，流动比率和速动比率提升，财务风险降低。

公司业务结构

• 超硬材料业务：公司是国内领先的超硬材料供应商，产品包括工业金刚石、超硬复合材料、刀具、砂轮等，出口至多个国家和地区。
• 培育钻石业务：公司已实现宝石级培育钻石规模化生产，具备完整的产业链和较强的技术实力。
• 工业金刚石业务：受益于光伏、碳化硅等下游需求增长，工业金刚石盈利能力持续提升。

投资评级

• 股票评级：买入
• 盈利预测：2021-2023年净利润分别为42/513/771百万元，PE分别为323/27/18倍。
• 风险提示：培育钻石市场竞争格局和盈利能力可能发生变化。

附录信息

实控人持股情况

• 乔秋生直接持股2.18%，通过黄河实业和昶晟控股间接持股18.18%，合计控制20.36%的表决权。
• 本次定增后，乔秋生持股比例最高可达27.73%，进一步巩固其控制地位。

产品结构优化

• 公司产品结构持续优化，超硬材料毛利率提升，2020年达32.3%，预计未来将进一步增长。
• 2021年10月公司上调培育钻石毛坯价格，2022年4月上调工业金刚石复合片价格，显示公司对成本上涨的应对策略。

财务摘要

• 资产负债表：2020年资产总计9971百万元，2023年预计达13155百万元；负债总计从6753百万元增至8840百万元。
• 现金流量表：2021年经营活动现金流预计达854百万元，2023年预计为1777百万元；筹资活动现金流预计为526百万元。
• 利润表：2021年净利润预计42百万元，2022年预计513百万元，2023年预计771百万元，净利润增速显著提升。
• 主要财务比率：2020年毛利率20.2%，2021年预计达33.6%，净利率从-40%提升至1.6%，ROE和ROIC也显著改善。

总结

黄河旋风通过实控人定增，进一步增强公司控制权稳定性，同时为培育钻石和工业金刚石业务提供资金支持，有望显著改善财务状况和盈利能力。公司作为“培育钻石+工业金刚石”双龙头之一，具备较强的技术实力和产业链完整性，未来业绩增长潜力较大。