深度报告-20220405-浙商证券-黄河旋风-600172.SH-黄河旋风深度报告_业绩反转向上_培育钻石+工业金刚石龙头再次崛起_28页_3mb

报告摘要

黄河旋风（600172.SH）深度报告总结

核心内容

黄河旋风是我国“培育钻石+工业金刚石”行业的双龙头之一，拥有压机数量最多、技术最强、产业链最完整的优势。2021年公司实现扭亏为盈，预计归母净利润为4100万元，扣非净利润为1.06亿元。公司通过加大扩产力度、优化产品结构及产品涨价等手段，显著提升了盈利能力。预计2021-2023年公司净利润分别为0.4亿、5.1亿和7.7亿，增速分别为-1112%、50%，PE分别为323倍、27倍、18倍。首次覆盖，给予买入评级。

主要观点

培育钻石：作为钻石消费的新兴选择，培育钻石在品质、成本、环保和科技等方面具有明显优势。2020-2025年中国培育钻石市场规模预计复合增速达29%，全球培育钻石市场规模预计从167亿增长至368亿，复合增速17%。培育钻石产业链呈现微笑曲线，上游毛利率高，中游低，下游品牌溢价高。公司具备HPHT技术优势，能批量生产4-6克拉培育钻石，产品颜色达D色，净度达VVS级，良品率50%。目前培育钻石产能占全球40%，主要集中在河南。
工业金刚石：公司是工业金刚石行业的重要参与者，市占率仅次于中兵红箭。工业金刚石在光伏、碳化硅等下游需求增长带动下，市场前景广阔。随着培育钻石需求增加，工业金刚石产能被挤压，产品供不应求，价格和利润同步上涨。预计2025年我国工业金刚石市场规模将达72亿元，复合增速13%。公司产品广泛应用于建材石材、装备制造、汽车制造、消费电子、半导体等领域。
历史包袱逐步卸载：公司2020年受明匠智能子公司拖累及疫情冲击出现较大亏损。随着债务清偿及下游需求增长，公司利息费用和资产减值风险有望改善，未来利润释放速度加快。