20181116-中原证券-基础化工行业年度策略_周期看好磷化工_制冷剂_成长股布局电子化学品_24页_1mb

基础化工行业年度策略总结

核心内容

2018年基础化工行业在环保约束和供给侧改革的推动下，延续了景气复苏态势，行业利润增速和盈利能力维持高位。未来化工行业投资机会以结构性为主，重点关注磷化工、制冷剂和电子化学品等细分领域。整体投资评级为“同步大市”，建议投资者关注具备资源优势、业绩弹性大的龙头企业。

主要观点

1. 行业景气持续提升

• 化工行业在2016年下半年开始复苏，2018年1-9月实现营业收入55232.7亿元，同比增长11.30%；利润总额4076.2亿元，同比增长24.5%。
• 三季度化学原料及制品业毛利率为16.35%，同比提升2.12个百分点，盈利能力处于6年高位。
• 电子化学品行业受益于我国电子产业快速发展，市场需求旺盛，国产化空间广阔。

2. 供给端持续优化

• 化工行业固定资产投资持续负增长，推动行业产能过剩局面改善。
• 环保政策趋严，促使落后产能退出市场，行业集中度提升，龙头企业竞争优势显现。

3. 磷化工与制冷剂行业景气提升

• 磷化工：磷矿石资源稀缺性提升，供给收缩，价格持续上涨。下游磷肥需求稳定，景气有望复苏。
• 制冷剂：受环保限产影响，R22等产品产量受限，价格大幅上涨。未来供给持续收紧，需求稳定，行业景气有望持续提升。

4. 电子化学品行业成长空间大

• 我国集成电路产业快速发展，进口依赖度高，国产替代空间广阔。
• 政策与资金支持推动半导体材料国产化进程，电子化学品企业有望受益。

关键信息

1. 重点投资方向

• 周期板块：磷化工、制冷剂行业。
• 成长板块：电子化学品行业。

2. 重点公司分析

3. 政策与环保影响

• 环保政策：自2013年起，环保法规密集出台，推动化工行业供给结构优化。
• 磷矿石：2017年起，产量大幅下滑，资源稀缺性提升，价格持续上涨。
• 制冷剂：R22淘汰进程加速，供给受限，价格持续上涨，行业集中度提升。

4. 电子化学品发展

• 需求：我国电子产业快速发展，带动电子化学品需求增长。
• 国产替代：集成电路产业快速发展，半导体材料进口依赖度高，国产替代空间大。
• 政策支持：国家IC产业基金及地方政府政策推动，半导体材料企业迎来发展良机。

风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济大幅下滑可能影响化工行业需求。
• 政策风险：国家扶持政策力度低于预期，可能制约行业复苏。
• 环保风险：环保政策力度低于预期，可能影响行业供给结构优化。

图表与数据亮点

• 磷矿石：2018年前9月产量同比下滑30.07%，价格涨幅超30%。
• 制冷剂：R22、R134a、R125等产品价格大幅上涨，涨幅超100%。
• 电子化学品：2017年我国半导体材料市场规模达76.2亿美元，占全球16.2%。
• 行业估值：2018年11月14日，中信化工板块TTM市盈率15.70倍，低于历史平均水平。

投资策略

• 周期板块：关注磷化工、制冷剂行业，受益于供给收缩与环保政策推动。
• 成长板块：重点关注电子化学品行业，受益于芯片国产化浪潮及政策支持。
• 行业评级：维持“同步大市”投资评级，建议投资者配置结构性机会。

总结

2019年化工行业投资机会以结构性为主，磷化工、制冷剂及电子化学品是重点方向。磷化工受益于磷矿石资源稀缺性提升和环保限产，景气有望持续。制冷剂行业因环保监管趋严，供给受限，价格提升，行业集中度提高。电子化学品行业受益于电子产业快速发展和政策推动，国产替代空间广阔。建议投资者关注兴发集团与巨化股份等具备资源优势和成长潜力的公司。