基础化工行业年度策略_周期看好磷化工_制冷剂_成长股布局电子化学品_22页_1mb

基础化工行业年度策略总结

核心内容

本报告为2019年基础化工行业的投资策略，分析师顾敏豪指出，2018年化工行业在环保约束和供给侧改革的推动下，景气度持续回升，利润增速和盈利能力保持高位。2019年，行业投资机会将以结构性机会为主，重点推荐磷化工、制冷剂和电子化学品三大板块。

主要观点

• 周期板块：磷化工和制冷剂行业将受益于环保政策的收紧和供给侧改革的推进，行业供需关系有望改善，推动景气度持续提升。
• 成长板块：电子化学品行业作为集成电路国产化的重要配套，将迎来快速发展，具备较大的成长空间。
• 投资评级：维持行业“同步大市”的投资评级，建议重点关注具备资源和产能优势的龙头企业。

关键信息

1. 行业景气度

• 2018年1-9月，化学原料及化学制品制造业实现营业收入55232.7亿元，同比增长11.30%；利润总额4076.2亿元，同比增长24.5%。
• 化工行业三季度毛利率为16.35%，同比提升2.12个百分点，净利率为7.89%，环比下滑1.48个百分点。
• 各子行业盈利能力分化明显，磷化工、涤纶、氟化工等板块毛利率提升，而纯碱、聚氨酯等板块毛利率下降。

2. 磷化工行业分析

• 政策推动：磷矿石资源稀缺性提升，磷矿石供给收缩，价格上涨。
• 产量变化：2017年我国磷矿石产量首次下滑14.6%，2018年前9月产量同比下滑30.07%。
• 价格走势：磷矿石价格自2017年起上涨，部分高品位矿石涨幅超过30%。
• 需求分析：磷肥需求保持刚性，全球磷肥需求预计年均增长2.16%，我国磷肥出口占总产量的30%。
• 前景展望：随着磷矿石稀缺性提升和磷肥需求稳定，磷化工行业有望迎来景气周期，建议关注具备资源优势的公司。

3. 制冷剂行业分析

• 去产能：制冷剂行业在长期低迷后开始去产能，行业集中度提升。
• 环保影响：环保政策收紧，萤石和氢氟酸等原材料供应受限，推动制冷剂价格上涨。
• 需求支撑：空调、冰箱等下游需求稳定，制冷剂价格自2017年起大幅上涨，R22、R134a等主要品种涨幅分别达134.7%和65%。
• 前景展望：随着环保监管趋严和需求稳定，制冷剂行业景气有望继续提升，建议关注具备完整产业链和业绩弹性较大的龙头企业。

4. 电子化学品行业分析

• 需求旺盛：我国是全球电子制造大国，电子化学品需求持续增长，年复合增长率达15.4%。
• 国产替代空间：集成电路产业依赖进口，但国家政策支持下，电子化学品国产化趋势明显，未来成长空间广阔。
• 政策支持：2014年《国家集成电路产业发展推进纲要》发布，推动集成电路及配套材料的发展。
• 投资建议：建议重点关注电子化学品行业，尤其是光刻胶、高纯试剂、CMP抛光材料等关键领域的企业。

投资建议

• 周期板块：重点关注磷化工和制冷剂行业，推荐兴发集团（增持）和巨化股份（买入）。
• 成长板块：重点关注电子化学品行业，建议关注具备技术壁垒和市场前景的龙头企业。

风险提示

• 宏观经济大幅下滑；
• 国家扶持政策力度低于预期；
• 环保政策力度低于预期。